华泰证券一、越南重启进程2021年7月至9月，越南执行全面封控的防疫政策。2021年10月，越南政府发布第128号决议，防疫政策正式从“严格防疫”转为“安全适应、灵活、有效控制渐冠疫情"的新阶段。在此之后，越南开始逐步放开防疫管制。本文主要复盘越南在防疫政策放松后总需求恢复的节奏、幅度以及路径。(2020W1=100)300,000120新增确珍（七天平均）流动指数：交通站点（）250.000100200.00080150.000603月入境免除隔离40转为共存50.00020020-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09点流动指教一度恢复至疫情前水平。然而，2021年4月起，越南本土首次出现感染德尔塔病毒病例，并迅速扩散蔓延：至7月份，当日新增骑诊病例已经破千，并不断创出新高。这迫使越南政府不得不采取严格的封禁制度一7月起，越南政府先后发布第6号指令、第86号决议等，对越南全境采取严格的社会封控手段。（图表1）严格的封装政策给越南本土经济造成严重打击。同期，越南本国GDP遭遇大幅下行并在2021年三季度出现1986年以来首次负增。面对严峻的经济形势，越南政府于2021年10月起尝试逐步放开管控。7成左右。2021年10月，越南政府发布第128号决议，防疫政策正式从“严格防疫"转为“安全适应、灵活、有效控制渐冠疫情"的新阶段，在此之后，越南开始逐步放开防疫管制。2021年1月，胡志明市卫生局发布“新冠患者居家隔离治疗指南”，骑诊者可采取居家隔离。在宣布放弃清零后，越南境内仍有部分隔离和社交限制措施，国此流动指数在22年1月前恢复偏慢，零售文娱场所流动指数维持疫情前的7成左右。2022年3月，越南在臭密克我爆发高峰期决定全面开放，即越南出入境政策放宽，持阴性证明入境后无需隔离，取消几乎所有的严格封控措花，此后又进一步开放出入境限制。1个月后零售文娱场所流动指数即回升至疫情前水平，2022年4月后不断回升至高于疫情前5%的水平：交通站点流动指数虽未恢复至疫情前水平，但也在持续回升。防控政策调整上，一方面，越南政府放弃全员普检策略，仅对家庭和住院患者进行随机检测，以及对高危人群进行有针对性的检测：另一方面，仅公布中重症病人，无症状病人与轻症不再报告与隔离。（图表2）2022年3月15日，越南出入境政策放宽，持阴性证明入境后无需隔离：2022年5月15日起，入境越南无需核酸检测。4月底，零售文娱场所流动指数即回升至疫情前水平，后不断上升，10月后稳定在高于疫情前5%的水平，交通站点虽未恢复至疫情前水平，但也保持持续回升的趋势，截至2022年10月恢复至疫情前的75%水平。2