本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES公司快报/中航光电营管理提质增效显著的背景下，公司净利率同比增长1.80ct至18.32%,创历史新高。回合同负债维持高位水平，扩产项目稳步推进。报告期末，公司合同负债为8.94亿元，较期初减少13.25%，而较三季度末增加9.02%,结合2022年Q1-Q3季度末合同负债水平分别为8.83/7.95/8.20亿元，或体现均衡交付背景下公司各季度接单节奏平稳。期末存货54.16亿元(+14.51%)，其中库存商品较期初增长28.59%，后续或将逐步兑现至业绩端。期末在建工程达11.43亿元(+125.18%)，主要系公司募投项目持续推进，截至报告期末，华南产业基地一期工程如期完工，洛阳基础器件产业园项目主体工程顺利封顶，一总部多中心能力格局已初步构建。目推行新一轮股权激励计划，绑定利益助力长期发展。2022年12月26日，公司公告股权激励计划（第三期）股份授予完成，共向包含部分董事、高级管理人员、纪委书记、工会主席、中层管理人员、核心技术（业务)人员及子公司高级管理人员和核心骨千1465人授予股份4138.32万股，占授予日公司总股本的2.60%，授予价格为32.37元/股。解锁条件要求以2021年为基准，2023-2025年扣非归母净利润CAGR不低于15.00%，且不低于对标企业75分位值，同时每年净资产收益率不低于13.80%。公司股权激励逐步覆盖核心人员并完成核心骨干利益绑定后将显著提升公司管理运营能力，业绩端有望保持稳步增长态势。回投资建议：公司是军工板块持续增长且较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商，十四五军民领域齐头并进。受益军工行业高景气以及民品市场恢复带来需求增加，预计未来较好发展；华南产业基地和洛阳基础器件产业园项目持续推进，产能护充紧跟新一轮产业发展。新一轮股权激励计划，绑定核心利益助力长期发展。我们预计2023-2025年净利润分别为34.2、42.6和52.8亿元，对应当前股价的PE分别为26、21和17倍，维持“买入-A”评级。回风险提示：军品业务放量不及预期：新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期本报告版权属于安信证养股份有恨公司，各项声明请参见报告尾页。2