太平洋证券宏观，点评报告PACIFIC SECURITIES当时钟再次回摆第二种情景，本轮风险冲击较快缓解，短期内不会出现系统性金融危机，但未来其它风险仍会陆续爆发，经济预期逐步走弱。美联储逐步转向宽松。第三种情景，本轮风险集中爆发，很快出现更大的银行倒闭，并引发系统性金融危机，全球市场崩溃，美联储紧急降息应对。我们认为第二种情景的可能性最大。一方面，继硅谷银行破产之后，拥有1104亿美元资产的签名银行也被监管机构关闭，第一共和银行暂停资金电汇业务，还有众多银行处于挤兑风潮之中，表明美国金融系统中的风险并非个例。上世纪80年代的储贷危机和2007-2008年金融危机的经验都显示，在高利率的背景下，当金融风险开始浮出水面时，均意味着整个系统已经积累了大量风险，将会逐步体现。所以第一种情景的可能性较低。另一方面，金融风险显现的初期很难出现大规模集中爆发的情况。且硅谷银行和其它银行同时陷入困境并非同业风险外溢的结果，而是源于银行业的“信任危机”，不具备直接传导成大规模金融危机的基础。所以我们倾向于认为现阶段美国金融风险的暴露将会是浙进式的，而非集中爆发式的。综合以上论述，我们认为未来一段时间内宏观逻辑有望切换至以下线索：1.美联储救助之下，美国金触风险带来的恐慌情绪在未来几天内缓解，而中国银行业相关风险敞口较小，具有相对优势。2.美联储加息预期下降，美元及美债收益率下行，对全球市场的流动性压力大大减轻。3.中国两会靴子落地，市场对于经济和政策的悲观预期有望逐步改善。钟摆的方向再次向右，中国股市有望迎来新一轮的上涨。风险提示：美国金融危机迅速爆发，中国经济政策不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远