信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告国联集团竞得民生证券股权，料将推动证券业行业研究务协同行业事项点评2023年03月16日非银金融本期内容提要：投资评级看好>事件：2023年3月15日，民生证券34.71亿股股权竞拍落下帕幕。在与浙商证券和东吴证券的竞争中，国联集团以91.05亿元成功竞得上次评级看好股权，竞拍结果高出了起拍价32.4亿元，溢价率55%。此次竞买PB1.94,高于行业PB1.32。国联集团是国联证券的控股股东，后续非纸金融行业首席分析师若经监管核准交易完成，其也将成为民生证券的第一大股东。执业编号：S1500519120002联系电话：010-833268772021年，国联证券、民生证券总资产分别为651.21/516.57亿元，排邮箱：wangfangzhao@cindasc.com名35/43名：净资产分别为162.72/143.45亿元排名第39/45名：营业收入分别为27.7235.78亿元排名第37131名：净利润分别为8.89/12.23亿元，排名第42/35名。作为综合类券商，已形成包括财富管理、投资银行、资产管理、研究与机构销售、固定收益、股权衍生品与私募股权投资业务等在内较为完善的业务体系。现拥有华英证券有限责任公司、国联通宝资本投资有限责任公司、无锡国联创新投资有限公司、国联证券（香港）有限信达证券股份有很公司公司四家子公司，参股中海基金管理有限公司，且当前正在推进中融CINDA SECURITIES CO..LTD基金的股权收购，公司证券金融控股集团构架初具。邮编：100031民生证券具备中国证监会批准的证券经纪、证券承销与保荐等全牌照业务资格，公司控股并管理着四家子公司：民生期货有限公司、民生股权投资基金管理有限公司、民生证券投资有限公司和民生基金管理有限公司。根据《证券公司监督管理条例》规定“2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但国务院证券监督管理机构另有规定的除外”，若后续监管核准交易完成，则国联集团或将面临旗下两家证券公司涉及同业竞争问题。而通常采取的解决办法包括()竞争性业务转让。竞争公司将该竞争性业务转让给上市公司或无关的第三方，从而规避同业竞争。(2)协议安排与承诺。如承诺将在几年后消除同业竞争，或承诺二公司在业务范围、业务区域等不相同。(3)竞争性公司合并为一家公司。此方法可规避同业竞争，但涉及到债权债务、人员、税务等处理。我们预计若监管核准交易，则后续由国联集团主导，两家证券公司业务整合或将成为大概率发展方向。预计业务整合不仅将显著提升公司排名和综合竟争实力，亦将全面提升公司业务竟◆力，助力公司实现弯道超车：此前公司已清楚认识到头部券商相较中小券商在资本实力、客户基础等方面的优势将带来竞争压力，此次交易落地后，按简单加总计算，根据2021年数据，“国请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:www.cindasc.com2