天风证券TF SECURITIES近期美国金融业负面新闻频发，上周私募股权巨头黑石集团违约一只5.31亿欧元的芬兰商业房地产按揭贷款支持证券。加密货币银行Silvergate宣布停止营业，接着规模比Silvergate大得多的硅谷银行(SVB)宣布破产。硅谷银行破产会是美国银行业出现危机的第一张多米诺骨牌吗？银行的流动性危机本质在于资产负债的集中和期限不匹配问题。以硅谷银行和Silvergate为例，两者的负债（存款）分别集中于科技初创企业和加密货币企业，两类客户业务均受紧缩的金融环境影响变得低谜，从而大量提款。银行资金流出的速度加快，不得不出售资产以应付客户的取现。尽管硅谷银行的资产主要为低风险资产如美国国债和MBS,但由于购入时机主要在联储加息前，如果选择现在出售，会蒙受较大损失。根据硅谷银行的信息，其计划出售210亿美元的美债/MBS,这部分出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%，而出售行为会引致18亿美元的税后亏损。一般来说，观察美国银行业是否会出现危机，我们认为要考虑三个维度。一是银行的负债端是否过于集中于某一类客户，二是银行的资产端是否对于某一类资产的风险票量过大，如商业地产抵押贷款，三是银行的短期流动性是否充足能应对客户的集中提款。而在这三个维度上，硅谷银行都是个例外。第一是负债端的集中度。美国的联邦存款保险制度下全额兑付25万美元以内的存款部分，超过25万美元的存款部分要走破产重整程序。SVB主要为硅谷的科技初创企业提供存款服务，自去年初联储开始加息后，VC投资活动趋弱导致科技初创企业融资现金流入变少，同时企业仍在不断棉钱，最终导致SVB存款不断流失，不得不减特资产应对。这里又由于客户存款大部分高于25万美元，不在存款保险覆盖范围内，又进一步加剧了挤兑。As expected,slowing VCdeployment has reduced clientfund inflows QTDWe had expected modest.progressive declines in client cashperiod-eend total clieactivity (management's apprburn,but burn has not moderatedQTD,pressuring the balance offund flowsCurrent 2023 expectations数据来源：SVB公司网站，天风证券研究所第二是资产端的风险暴露。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2