中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES与政府债融资开始提供支撑，债券市场的融资功能在逐步复苏。(2)高频数据方面，国内3月第2周，上游生产端，高炉开工延续高位运行，焦化开工、煤炭调度产量均有一定超季节性回落：建筑业与基建进度方面，沥青开工与螺纹线材均延续季节性回升：中游制造方面，汽车半钢胎开工率开始回归往期季节性，涤纶长丝开工符合季节性：地产方面，成交土地面积季节性回落，二手房成交依然偏强，但商品房成交偏弱：下游消费上，汽车零售与电影票房均季节性复苏。整体上，3月第2周我国工业生产的复苏强度出现了一定超季节性下滑，制造业也开始回归往年同期水平，经济复苏的斜率有所放缓。·【权益责产】(1)3月第2周，全球主要股指多数下跌，日经指数涨幅居前，恒指、纳指跌幅居前：国内市场普遍下跌，沪深300跌幅居前。行业方面，所有行业悉数下跌，建材、家电、汽车跌幅居前，通信、计算机、医药跌幅居后。交易拥挤度上，通信、传蝶、计算机处在历史较高分位数。市场风格表现上，成长>价值，小盘>大盘：成长>稳定>消费>周期>金融。(2)3月第2周，上证指数在站上3300后快速回调，3月10日社融数据大超预期对市场并未明显提振，市场情绪偏弱。由于3月高频数据走弱，叠加2月PM与社融的回升政策性意味较强，政府工作报告的全年政策目标又不及预期，稳增长的力度可能有所衰减，当前市场或开始超前交易“见顶衰退”。海外方面美国风险事件的出现使得美股情绪走弱，进一步带动A股情绪，但预计影响相对有限，短期预计指数将会形成偏强震荡的格局。(3)中期来看，由于2022年年末基建财政资金支出力度偏弱，2023年年初基建才刚刚开始加力，同时伴随消费的结构性回暖，经济复苏难言见顶，预计仍会保持一定韧性，经济高点或在二季度出现：因此伴随经济复苏步伐的推进，企业盈利的改善，指数中枢仍然有望抬高：同时当前极低的估值也为A股指数提供了安全垫。板块上建议重点关注消费、机械、科技板块。·【债券養产】(1)3月第2周，全球国债利率普遍下行，美国风险因素突发导致美债利率大幅下行。国内市场方面，资金利率在财政支出资金驱动下短暂下行后，又重新回归2%左右的中枢，偏高位运行，央行净投放力度整体呵护。曲线方面，长端利率波动极低，但在政府工作报告目标公布低于预期后出现快速下行，做多情绪偏强，收益率曲线趋于牛平。(2)当前市场的交易逻辑仍然是“复苏见顶，中期衰逃”，在期货基差交易热度高涨的情况下，配置力量持续入场，债市情绪较好。但同时我们也需要注意，尽管基本面因素来看月内高频动能在逐步走弱，仍不能忽视经济复苏的韧性，尤其是基建、制造业、消费复苏带来的驱动力，经济复苏触顶或言之过早。叠加当前基差收敛速度较快，交易已经十分拥挤，债市的风险也在逐步酝酿。预计短期利多因素对债市仍然有一定支撑，但伴随经济复苏的顶部逐步到来，债市或面临一轮调整，变盘的节点或在二季度。【商品资产】3月第2周，南华商品指数显著下跌，结构上有色、能源品跌幅居前：黑色系与有色系的走势分化有所加大，玻璃价格本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共17页