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金属新材料：需求多点开花，未来海阔天空

2023-03-18 枣***号 45页 5.69M

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安信证券ESSENCE SECURITIES行业深度分析有色金属7)银包铜粉：HJT具备良好的发展前景。光伏银浆是光伏电池最重要的辅料，直接影响光伏电池光电转换效率。银包铜一般用于低温银浆，可以大幅度降低光伏银浆含银量，从而降低浆料成本。预计2023年、2025年全球银包铜需求量依次为180吨、2160吨，2022-2025年年复合增速为465%。8)增材制造金属粉末：全球增材制造市场规模可观，我国增材制造市场方兴未艾，预计2023年、2025年全球增材制造金属粉末市场规模将依次达到40.4亿美元、61.8亿美元。9)CT球管铜合金材料：随着国内CT设备及关键零组件自供比例增加，斯瑞新材的铜合金产品销售规模有望持续提升。据我们测算，预计国内23、25年CT球管零组件市场规模依次达到8.9、10.8亿元，2022-2025年复合增速为9.3%，未来随着CT球管国内产能供给释放，相关铜合金零组件国产替代规模可观。10)火箭喷管铜合金材料：火箭喷管用铜合金材料市场空间广阔，高端制造产品附加值高。预计2025年全球、国内火箭喷管用铜合金材料价值依次合计约10.39、3.89亿元，2022-2025年复合增速依次为12%、15%。11)硬质合金及高端刀具：2021年我国硬质合金进口额为6.2亿美元，硬质合金切削刀具进口额为74.5亿元。目投资建议：建议关注需求高增速、产业升级及困境反转三个方向。需求高增速：主要锚定光伏产业链，合金软磁粉芯（铂科新材等）、银包铜（博迁新材）、光伏钨丝（厦门钨业）等。产业升级：硬质合金及刀具（厦门钨业）、火箭喷管&CT球管（斯瑞新材）、增材制造(有研粉材)等。困境反转：大部分材料企业基本盘为传统粉末冶金及消费电子领域，如博迁新材、有研粉材、悦安新材等。1)铂科新材：合金软磁粉芯领先企业，一体化芯片电感。2)悦安新材：羰基铁粉领先企业，产能或加速释放。3)宁波韵升：包头募投项目持续推进，磁材业绩或稳步增长。4)斯瑞新材：领先材料技术平台，火箭喷管&CT球管业务有望贡献可观收益。5)博迁新材：电子粉体材料领先企业，银包铜有望加速放量。目风险提示：宏观经济表现不及预期，金属价格大幅波动，需求不及预期，测算假设与实际不符本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。