中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告计仍将持续下滑，对我国经济的拖累作用将持续加大。二是1-2月消费虽然总体呈修复态势，但2月单月社零环比录得历史性负值，叠加2月弱于季节性的核心CPI环比，我国消费后续的修复速度和程度仍将面临考验。三是1-2月房地产销售虽然改善明显，但疫情期间压抑的购房需求释放完毕之后，后续居民内在购房需求的回升能否支撑整个房地产价值链条重回正循环，仍需进一步观察。消费方面，2023年1-2月，社零当月同比+3.5%，去年10月、11月和12月为负后首次实现转正，好于市场预期的+2.9%但2023年2月，社零环比录得-0.02%，为2011年至今2月社零环比唯一的负值。今年前2个月社零同比超市场预期显示1-2月消费总体的复苏势头较强，但单独2月社零环比历史上首次为负也显示，在疫情放开叠加春节假期对消费环比的推高结束后，消费复苏势头的持续性后续面临着较大的考验。投资方面，2023年1-2，固投同比+5.5%，较去年12月+2.4PCTS,其中，制造业和基建投资增速上行，二者投资增速均明显高于固投同比增速，房地产投资增速仍然为负，依然是固投的主要拖累项，但下滑幅度较去年12月明显缩窄。2023年1-2月，制造业投资增速+8.1%，较去年12月+0.7PCTS,但较去年全年增速1.0PCTS,带动1-2月固投总体增速+2.4PCTS。2023年1-2月，房地产投资增速5.7%，较去年12月+7.0PCTS,降幅大幅收窄，带动1-2月固投增速1.6PCT82023年1-2月地产相关数据全面改善。施工端看，1-2月，房屋竣工面积当月同比去年2月以来首次转正，新开工面积也较去年12月降幅明显收窄。销售端看，今年前两月房屋销售金额和销售面积同比跌幅均较去年12月大幅收窄。资金端看，房地产开发资金来源虽然同比仍然为负，但较去年12月改善亦比较明显。2023年1-2月，基建投资同比+12.2%，较去年12月+1.8PCTS.保持高增速。2023年，稳经济仍是财政政策核心目标，财政依然保特靠前发力态势。根据我们的统计，今年1月和2月全国范围新增专项债发行分别达到4912亿元和3329亿元，继续为基建提供充足的资金来源。据我的钢铁不完全统计，2023年1月和2月，全国开工项目总投资额累计同比增长93%和14.2%。工业增加值方面，2022年1-2月，工业增加值累计同比+2.4%，较12月同比增速+1.1PCTS。去年底以来政府更好地统筹疫情防控和经济发展，防控措施优化后市场预期好转，工业生产恢复加快，制造业景气度回升。◆MLF大幅增量续作+央行降准25BP“组合拳”补充中长期流动性水位本周(3月13日-3月17日)，逆回购方面，央行本周逆回购操作规模有所上升，累计投放7D逆回购4630亿元，利率维持2.0%；另有320亿元逆回购到期，央行通过逆回购净投放4310亿元。3月15日人民银行开展4810亿元中期借贷便利MLF)操作，利率维持2.75%。另有2000亿元MLF到期，本周累计净投放流动性7120亿元。此外，央行3月17日发布公告，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准预计共计释放长期资金约6000亿元，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%货币市场方面，资金面持续趋紧，资金利率浮于政策利率上方，截止3月17日，DR007报收2.11%，较上周五上升8BP;SHIB0R1W报收2.09%，较上周五上升8BP,资金利率边际上升。2月以来DR007一直围绕OMO政策利率波动，DR0072月月度中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2