证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P华西证券证券研究报告行业，点评报告HUAXI SECURITIES军工行业的基本特点是逆周期和双循环。国内需求方面，航空主机厂主要型号进入上量周期，后续主机厂对中上游企业的自主议价话语权将显著提升，利润率提升趋势明显，这是主机厂实现高质量发展的重要拐点。此外，主机厂普遍推进股权激励和均衡交付，产能不断爬坡也会使产业链运行更加顺畅。军贸方面，俄乌冲突发生以来，国际军火市场出现较大变化，中国战斗机/无人机/精确制导武器/远火等具备全球竞争力。沙特和伊朗实现历史性和解，未来中国与阿拉伯国家的合作有望走向新高度。·“中特估”的实质是挖掘资产的科技含量和真正价值。我们认为，从新型举国体制的角度来看，需要更好地配置资源来集中力量办大事，集中宝贵资源投入到科技发展前沿领域。“中特估”服从和服务于这个目标。“中特估”不应该仅仅是提高低估值央企的估值水平，其核心是要看资产的科技含量和真正价值。漫长的研发周期、极高的技术难度、激增的投资规模、类似于风险投资的巨大项目不确定性、一旦成功就有持续的现金流保证一这些特点决定了只有最顶尖的企业才能够承担先进飞机的研发生产。军工主机厂在“高水平科技自立自强”领域处于第一方阵。洛马公司百年来通过数次并购，成长为全球第一大军工巨头。在完善的研发体系下，多领域产品型号保持世界领先水平，核心机型采购与维修支撑公司收入增长穿越周期。近年来，国内航空主机厂的总装核心资产也在陆续上市。继沈飞、西飞之后，中直股份总装资产注入正在进行过程中。刚刚披露草案的成飞拟注入中航电测是航空工业与资本市场联动、建设旗舰型龙头上市公司和专业化领航上市公司的重要实践。受益标的：中航电测、中航沈飞、中航西飞、中无人机、中直股份、航发动力、洪都航空等。风险提示国企改革进度不及预期，下游需求放量不及预期等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2