平安证券首席宏观报告2】中美利差显着收窄。硅谷银行事件以来，2年期美债利率一度跌超100BP,中美2年期国债利差收窄近90即；10年期美债利率波动中枢由4%降至3.5%左右，中美10年期国债利差收窄近40即。3)国际资本流动形榭也有边际改善，本周北上资金连续5个交易日净流入，累计规模达147.8亿元。我们认为，目前尚难确认下半年美联储会否降息，但至少美联储将保持“小步慢跑”以平衡金融和通胀风险，对人民币汇率和中国货币政策的掣肘减弱。我们认为，为保持大致平稳的M2增长，年内还有进步降准0.25-0.5个百分点的可能性。去年12月中央经济工作会议、政府工作报告和本次的降准公告均强调“保持货币供应量同名义经济增速基本匹配”。一则，央行在2022年已经依法上缴了所有的历史结存利润，再以此投放基础货币的空间已无。二则，预计2023年海外经济体需求走弱、中国与海外的国际交流增多，货物贸易顺差面临收窄、服务贸易逆差面临扩大，作为基础货币派生渠道之一的外汇占款有回落压力。三则，降准有助于缓解商业银行的成本压力。商业银行净息差在2022年四季度降至1.91%的统计以来低位，今年一季度还面临大量浮动利率按揭贷款的重定价，净息差可能继续下行。合理的净息差有助于银行防范化解金融风险，持续、稳定地为实体经济融资提供支持。我们认为，下一次降准在年中流动性紧张节点、MLF到期高峰期出现的可能性更大。尤其是，8-12月MLF到期量均在4000亿元以上，进一步降准值得期待。图表12023年以来货币市场利率走高图表2当前股份行1Y同业存单发行利率高于政策利率%,中期借贷便利(MLF利率：1年%一SLF7天-DR0073.5同业存单：发行利率（股份制银行）：1年R007逆回购：7天3.02.522.001.521/0121/0521/0922/0122/0522J0923/0120192020202120222023资料来源：Wind,平安证券研究所资来源：Mnd,平安证券研究所图表3央行公开市场操作逆回购存量规模（亿元】逆回购存量规模2017年-2018年-2019年一2020年250002021年200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind,平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。