公司报告年报点评报告天风证券TF SECURITIES4、金融与医疗科技：企业端金融业务风脸压制营运利润。22年营运利润同比31.3%。其中，陆金所全年净利润87亿，同比48.2%，主因宏观经济环境响以小微企业为主的信贷资产质量恶化：好医生净全年亏损6亿，较去年亏损收窄9亿元，主要得益于医疗健康生态逐步完善，费用管控导5、投资：资本市场延续疲弱态势，投资端表现承压。22年净投资收益率4.7%,同比+0.1pct.:总投资收益率2.5%，同比-1.5pct。全年总投资收益同比29.3%至1018亿元，主要由于资本市场不确定性响，载至2022年底沪深300指数、恒生国企指数分别较年初下滑22%、19%，致使公司全年净已实现及未实现的收益大幅亏损865亿，去年为盈利21亿。资产配方面，22年底公司权益类资产配■结构向非标产品倾斜，其中股票及权益型基金占比同比-0.7pct,其他权益类投资同比+0.7pct,债权类金融资产占比同比-0.4pct,现金及现金等价物占比同比+0.5pct,投资性房地产占比同比点评：平安寿脸负债端短期修复动能强劲，近期NBV数据已有所验证，公司3月主推新产品养老年金盛世金越至尊版附加终身■疾，搭配万能账户推动销售，我们判断新产品上线或进一步支撑价值修复，2023Q1NBV延续修复态势。长期看，公司寿险总部正进行持续架构调整，东西部战区合并为中部战区，同时调整余宏为渠道总，同时坚定推进“4渠道+3产品”战略转型，改革成效有望加速兑现，预计全年NBV延续正增长。考虑到公司负债端基本面显著改善，投资收益有望在低基数下大幅增长，我们预计2023-2025年日母净用润分别为1020亿、1261亿、1462亿，同比分别+22%、+24%、+16%(前次预估2023-2024年归母净利润分别为1200亿、1397亿，此次下调主因资本市场被动加剧预期)：2023-2025年新业务价值分别为297亿、321亿、346亿，同比分别+3%、+8%、+8%。至3月16日，目前公司A/H股对应2023PEV仅0.54X左右，估值分位处于历史底部，维特“买入”评级，建议持续关注。风险提示：长端利率下行超预期：代理人增长不达预期：寿险改革进展不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）118044411105681213252129695014201493.1)(5.9)9.26.99.5归属母公司股东净利润（百万元）1016188377410204312605314620929.0)(17.6)21.823.516.0每股收益（元）5.64.65.67.18.3市盈率P/日8.149.878.106.565.651.020.910.850.79资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2