国元证券GUOYUAN SECURITIES■目录1.股权变更，人才激励，业务优化迎新局.41.1股权变更，优化资产，混改带来新局面41.2股权激励留人才，高效高质拓渠道.51.3业绩拐点明确，回升趋势明显…2.构建多品牌矩阵，推进大品牌大品种82.1非处方药大单品强者愈强，关注二次开发.102.1.1康恩贝肠炎宁.102.1.2金笛”复方鱼腥草合剂.122.1.3前列康普乐安122.2关注处方药医学循证，深入临床应用.132.2.1“至心研”麝香通心滴丸…132.2.2金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片.152.2.3金艾康”汉防己甲素片…2.2.4“天保宁”银杏叶片银杏叶胶囊.152.2.5创新中药黄蜀葵花总黄酮口腔贴片.3.健康消费品、中药饮片、原料药稳定成长..173.1立足医药，持续拓宽健康消费品产品矩阵.173.2中药饮片资源优化，推动协同发展..173.3原料药稳步推进，销售收入继续增长.174.盈利预测和投资建议.184.1盈利预测.184.2投资建议…205.风险提示…20图表目录图1：公司发展历程图2：公司股权结构（截至2022年Q3)图3：公司营业收入及增速（百万元，%）6图4：公司归母净利润及增速（百万元，%）6图5：公司销售毛利率、净利率.7图6：公司销售、管理、财务费用率…7图7：公司研发费用及增速..8图8：公司业务板块营收占比.9图9：公司业务板块毛利贡献占比.9图10：城市主要疾病情况.…图11：康恩贝肠炎宁销售量…11图12：近年康恩贝肠炎宁广告短视频…图13：2020年呼吸疾病用中成药零售终端市场销售占比.12请务必阅读正文之后的免责条款部分2122