信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告冠盛股份：零部件出海隐形冠军，拥抱新能公司研究源第二成长曲线公司首次覆盖报告2023年03月20日冠盛股份(605088)报告内容摘要：投资评级买入◆公司专注底查系统津部件出口，核心产品市占率全球第一。公司主要产品为汽车底盘系统零部件：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节等。公司上次评级主营产品种类齐全，传动轴总成种类5100余种，轮毂单元3130余种，等速万向节4100余种，终端车型覆盖丰田、本田、马自达、尼桑、五十铃、铃木、三菱、宝马、奔驰、奥迪、雷诺、欧宝、绅宝、雪铁龙、福特、通用100%等全球主流车企。公司目前销售以出口为主，主销欧美售后市场，海外收入50%占比约92%。0%◆海外：售后业务稳步增长，23年业绩有催化。从行业层面看，全球汽车50%保有量与车龄稳步提升，汽车维修需求和零部件更换需求随之同步增长，22/0322/0722/11带动汽车后市场行业规模和利润稳步提升。从公司层面看，汽车售后市场业务营收规模与渠道布局深度、广度关联度高，公司于2021年在墨西哥等发展中国家新布局销售渠道，2022年布局进入收获期，相关费用支出放缓。在固定的仓储及渠道建设费用下，公司产品种类大幅扩充，规模效应得以进一步显现。同时，公司新拓悬架、减振器、转向系列等，进一步扩公司主要数据充产品线，近年新产品线营收复合增速有望超30%，毛利率水平较传统产收盘价（元）17.72品更高。52周内股价泼动区问21.6511.04(元)◆国内：OE市场积极开拓，已配套赛力斯，业绩双引攀做发在即。客户方-8.28面，公司凭借现有柔性生产能力高度适配新能源小批量、高响应速度需求的总股本（亿股）1.66车型，目前已合作配套赛力斯等新势力客户，有望充分受益于赛力斯车型放流通A股比例(%)100.00量：产品方面，除传统优势产品，公司与国机精工共研驱动电机轴承，驱动总市值（亿元）29.38电机轴承作为自动驾驶汽车底盘核心新增部件之一，是公司切入新能源汽车智能电动零部件的重要契机。驱动电机轴承目前外资垄断，国产替代降本及普及需求旺盛。同时，公司新发可转债募投项目建设前装智能工厂，后续前装市场产能有望逐步到位。我们认为随着公司核心客户放量，在研产品落地，其他新势力客户如小鹏、蔚来、理想、哪吒以及比亚迪等积极开拓有望见成效，随着产能建设落地，公司有望迎来业绩双引擎的增长阶段，前装业务比重有望持续上升。◆盈利预测与投资评级：22年净利润中预计0E市场贡献约5%，23年随着赛力斯销量提升，其他配套新势力客户开拓，OE市场贡献有望继续上升。我们预计22-24年AM市场营收增速23%、21%、20%，OE市场增速70%、70%、65%。我们预计公司22-24年营业收入为32、39、47亿元，同比增长28.7%、21.3%、222%：22-24年归母净利润为2.3、3.0、3.8亿元，同比增长95.9%、31.8%、23.8%，对应PE13/10/8倍。首次覆盖，给予“买入"评级。◆风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预信达证券股份有很公司期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。北凉市西城区闹市口大衡9号院1号楼邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:www.cindasc..com2