P2东兴证券行业报告东兴证券1.行业观点证券：本周市场日均成交额环比增加500亿至0.88万亿：两融余额(3.16)持平于1.59万亿。周五央行公告将于3月27日降准0.25个百分点，降准后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。超预期降准进一步媛解了近期市场流动性偏紧的局面，对证养板块构咸直楼利好。同时，周五中金所公告将于3月20日调降沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费至成交金额的万分之2.3（此前为3.45），调降幅度达33%。调降股指期货手续费率也能对改善市场流动性起到一定积极作用。此外，根据中证登数据，2月新增投资者达167.68万，环比增长98.5%，券商分公司、营业部开门红效果显现，市场交易活跃度有望持续回升。我们认为，虽热近日美歌频发的金融机构风险和难以预测的美联储加息节妻增加了全球金融市场的不确定性，但国内监管部门通过一系列政策改善市场流动性，提振投资者信心，政策效采有望逐步显现。周五，中证协拔露证券行业140家公司2022年经营情况，年末行业总资产11.06万亿(21年末为10.59万亿)，净资产2.79万亿(21年末为2.57万亿)，同比均实现正增长。而22年经营业绩遭受内外部多因素冲击而承压，全年营业收入3949.73亿元，同比减少21.4%：净利润1423.01亿元，同比减少25.5%。业绩虽内、香港市场和伦敦&瑞士等海外市场融资渠道的加速拓宽。而沪深港通交易热度持峡维持高位，在助力金融市场对外开放的同时，亦加快国内责本市场的机构化进程。从投资角度看，当前行业核心关注点仍在财害管理主线和投责类业务在权益市场复苏中的业绩弹性，但考意到市场近年的高波动性和较为有限的风险对冲方式，财富管理&责产管理业务在提升券商估值下限的同时平抑估值波动的作用将不断提升此类业务在券商业务格局中的重要性。而全面注册制推动下的投行业务“井喷”将成为证券行业中长期最具确定性的增长机会。在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创断发展模式下的授资机会，当前具备较高投资价值的标的仍果中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续形响券商估值：1国企改草、藏励机制的市场化程度：2财富管理转型节妻和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具bta和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。中信证券当前估值仅1.18xPB,仍处于严重低估区间，业绩快报显示公司2022年归母净利润仅个位数下滑，大幅优于行业整体水平，在市场剧烈波动的情况下业绩仍能保持较强稳定性和确定性。此外，近年来公司业务结构不断优化，不断向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性，且主要股东越秀资本亦大幅增持释放积极信号，我们坚定看好公司发展前景。保险：上市险企2月保费数据出炉，人身险同比增速较1月明显改善，财产险均实现同比双位数增长，12月合计规模已基本熨平年和以来节日因素带来的波动。我们认为，伴随着国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望逐步释放。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因东方财智兴盛之源