证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券证券研究报告|公司点评报告会派生大量的财务顾问、资产证养化、债务重组和债转股项目，这都将成为信达证养特色发展的业务来源。尽管信达证券2022年营业收入34.37亿元在2022年12月23日招股说明书预测的范围(35-41亿)之外，归母净利润12.27亿元在招股说明书预测的10.81-12.65亿元范围之内。截至3月20日，披露业绩预告或业绩快报的上市券商中，预计营收增长的仅2家，预计归母净利润正增长的仅4家。考虑到信达证养2022年的净利润增长更多地依赖成本控制和固收投资，在确认固收投资盈利持续好于市场平均水平的趋势之前，我们将公司2023-2024年营业总收入预测由45.62、48.30亿元调整至41.66、44.23亿元，增加2025年营收预测45.89亿元，分别同比增长21.17%、6.17%、3.75%：在观察到管理费用明确的下降趋势之前，将2023-2024年归母净利润预测由原来的15.03、15.46亿元调整至14.57、15.14亿元，新增2025年归母净利润预测15.82亿元，分别同比增长18.72%、3.91%、4.51%：2023-2025年EPS分别为0.45、0.47、0.49元/股（按照发行后股本计算)，对应最新收盘价15.54元的PE分别为34.59X、33.28X、31.85X。考虑到股东实力和公司特色业务发展潜力，以及次新股流通市值较小、弹性较大，我们给予信达证券“增持”评级。风险提示公司展业过程中的合规和风控风险：公司及证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险：后续应关注解禁和股东减持信息。公司业绩与资本市场相关性强，资本市场波动对其盈利能力的影响：疫情防控优化后，经济复苏不达预期的风险：国内流动性宽松进程不及预期：A股成交活跃度下降的风险。人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响、利率超预期波动风险。盈利预测与估值财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）38.0334.3841.6644.2345.8920.28-9.6121.176.173.7511.7212.2714.5715.1415.8242.894.7518.723.914.51毛利率(%)38.3944.4645.5444.5644.88每股收益（元）0.400.420.450.470.49每股净资产（优）3.844.225.195.626.07ROE9.418.978.668.318.04市盈率38.7036.9634.5933.2831.85市净率4.053.683.002.772.56SACN0:S1120520070004SACN0:S1120519070003相关研究：2023.2.1.《信达证券：背靠中国信达，上市杨帆新征程》请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2