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中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司深度报告提升77.04%至321.23亿元；采购商品/接受劳务金额较2022年实际发生值提升30198%至380.52亿元，主要系考虑部分单位2023年预计产品交付量增加，同时为保证产品按期交付，适当提高存货储备量所致。预计2023年中航财务公司存款上限金额为130亿元，2022年实际发生金额为34.82亿元，主要系预计将在2023年收到客户大额预付款所致，或表明公司大额订单落地在即。关联交易额高增长给予公司收入增长保障，直升机龙头基本面改善可期。打造国内直升机旗规上市公司，军用市场有望快速发展。公司是国内直升机制造业的领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展"的产品格局。2022年12月，公司拟以发行股份的方式购买昌飞集团100%股权、哈飞集团100%股权并募集配套资金，两大直升机总装优质资产的注入，将积极推进国内直升机资产整合，打造具备核心竞争力和市场影响力的直升机旗舰上市公司，大幅提升公司资产质量和运营效率，直升机是我军装备短板，数量、结构均与美军相差较大。随着国防军费装备费占比提升，陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛。受益于先进机型的需求释放，公司业绩有望快速放量，投责建议：考虑产品结构调整进度对公司交付节奏可能产生影响，我们下调2023-2024年收入至237.88亿元、296.82亿元（原值288.02亿元、357.10亿元），新增2025年收入355.78亿元，归母净利润分别为6.97110.1713.48亿元，对应PS分别为1.18元、1.72元、229元，对应PE分别为38X、26X、20X,公司是国内直升机整机稀缺标的，受益于先进直升机需求放量及产品交付量增加带来基本面改善，维持“买入”评级。风险提示：责产重组实花进度不及预期；军品列装进度不及预期；民用直升机进口替代不及预期：公司产能释放进度不及预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分

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