国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES2022年氨纶拖果业绩，芳纶稳步成长，业绩符合预期。公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入37.5亿元，同比降低14.9%，归母净利润4.4亿元，同比减少54.9%，实现扣非归母净利润3.2亿元，同比减少62.8%。公司全年毛利率23.1%,同比降低14.1pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/5.6/4.6/0.4,分别同比+0.5/+2.2/+0.3/-0.7pcts,净利率为12.9%，同比降低12.6pct5。公司全年营收及利润下滑主要由于氨纶处于景气下行周期，销量减少、价格下跌所致，芳纶产销量、盈利水平稳定提升。图1：泰和新材营业收入及增速图2：泰和新材归母净利润及增速■营业总收入（亿元）一同比（右轴）■归母净利润（亿元）一同比（右轴）50100%12.0300%80%10.0250%200%60%8.0150%6.0100%4.050%2.0-50%20%0.0-100%2015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理复纶景气下降产销下滑，芳纶产能稳步投放。(1)2022年公司氨纶营收16.0亿元，同比降低43.3%，毛利率为0.2%，同比降低35.3pcts,产量为39386吨，同比下降17.2%，销量40096吨，同比下降12.2%，主要由于2022年氨纶行业需求疲软，产品价格大幅下跌所致，公司氨纶全年均价4.0万元/吨，同比降低35.4%，公司统筹烟台、宁夏双基地建设，淘汰落后产能，导致产销略有下滑，目前公司复纶在建产能60000吨/年，2023年一季度起陆续投产。(2)2022年公司芳纶营收21.4亿元，同比提高35.8%，毛利率为40.5%，同比提高0.2pcts,产量为15055吨，同比增加34.6%，销量14139吨，同比增加21,2%，主要由于公司间位芳纶满负荷生产、对位芳纶宁夏园区产能全面释放，公司芳纶全年均价15.1万元/吨，同比提高12.0%，目前公司芳纶在建产能19000吨/年，2023年一季度起陆续投产。图3：泰和新材氨纶产销量及毛利率图4：泰和新材芳纶产销量及毛利率一毛利率60.00016.00050.00%14.00045.00%40.0012.00035.0010.00025.0020.0015.00510.00%0.00%0200220222017201820192020022022资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容