中诚信国际宏观经济与大类资产配置分析与展望-2023年1-2月经济修复曙光初现但需夯实基础，权益资产或仍是配置重点2023年1-2月，随着疫情防控的放开，中国经济重启效应明显，供需两端均出现边际改善迹象，宏观经济修复曙光初现但基础不牢固。具体来看，1-2月份的宏观数据主要有以下几个方面边际改善较为明显：一是服务业生产出现大幅反弹。二是房地产投资降幅收敛，叠加基建、制造业投资继续维持较高水平的平稳增长，使得投资保持平稳运行。三是疫情影响弱化、节日因素带动叠加基数作用，消费增速显著回升。但与此同时，部分主要经济数据也体现出当前经济修复的基础尚不牢靠：第一，工业生产虽有修复，但仍然仅略高于上年11月，修复的力度较弱；第二，房地产投资占民间投资的比重较大，但在房地产投资降幅大幅收窄的情况下，民间投资同比增速仍然较上年回落，或说明除房地产外的民间投资尤其是民间制造业投资依然存在压力；第三，总需求不足的矛盾依然突出。一方面内需整体依旧偏弱：投资增长内生动力不足，在居民收入增长低迷、就业压力依然较大的情况下，消费继续反弹的动力或较弱；另一方面，出口降幅虽短时收敛，但全球经济疲弱下，全年出口实现正增长的难度仍然较大，出口今年对宏观经济增长料将是一个拖累。后续来看，2023年政府工作报告指出，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连贯性和针对性。随着相关部门继续加大稳增长、稳就业、稳物价力度，经济有望延续当前回暖势头。一季度经济增速或为4%，全年经济增速有望达到5.3%左右，但保障经济平稳运行，夯实经济修复基础，仍需加大政策呵护力度。从大类资产配置看，伴随全民免疫高峰影响逐步弱化、生产生活有序恢复，经济修复预期有所增强，股票市场整体表现优于债养市场。后续看，经济有望持续修复但仍存隐忧，流动性大概率继续保持合理充裕，股票市场整体或呈上涨走势，债券市场或呈区间波动状态，在政府工作报告强调“着力扩大国内需求”下，消费板块或具备中长期配置价值；同时在海外经济下行压力下，大宗商品价格波动风险或较高，结合模型配置权重，仍建议谨慎配置。表12023年1-2月中国宏观经济核心指标一览表2023年2022年最新变化1-2月12月11月10月3月1-2月工业增加值（同比，）2.41.32.3557.55.5-0.8-1.90.1-0.94.25.55.15.35.89.312.28.19.19.39.715.620.9