行内偕作·快评号外招商银行(第533期)研究院资产负债管理部纽约分行2023年3月16日其他分项价格涨跌互现，但美国经济的需求韧性依稀可辨。家具价格环比增速大幅上行0.3pct至0.8%，服装(0.8%)、其他商品(0.7%)、娱乐用品(0.4%)环比动能韧性仍足。医疗用品(0.1%)环比企稳，教育与通讯(-0.8%)环比略弱于长期水平，饮料(-0.3%)环比则与食品价格走势相仿。前赡地看，一是二手车价格前瞻指标曼海姆二手车指数已与CPI连续第三个月背离，未来几个月二手车价格或转跌为涨；二是随着美国实际利率转正，美国经济需求或将快速收缩，多数商品分项价格仍将下行。核心商品通胀同比增速或将于二季度跌至0附近。三、核心服务：强需求支撑通胀韧性核心服务通胀续创新高，环比增速亦现反弹。核心服务通胀73%，较前值提升0.1pct,拉动CPI通胀4.2pct；环比增速0.6%，较前值上行0.1pcto房租通胀韧性仍强，且2月新签房租价格已经止跌，房租通胀韧性已不只来自统计因素。房租项同比8.2%再创新高，环比07%较前值回落0.1pct。医疗项环比-0.7%持平前值。除房租以外的服务通胀高度仍在，但广度小幅下行。娱乐(1.2%)、交通服务(1.1%)、废物处理(0.8%)环比动能均处高位，但医疗服务(-0.7%)和教育与通讯(0.2%)均已落入合意区间。医疗服务除医保以外的分项环比动能同样显著回落。旺盛的服务消费以及就业需求是服务通胀的重要支撑。美国服务业PM川连续第二个月高于55，新增非农就业人数亦连续第二个月大超市场预期。前赡地看，美国薪资增速已实质性放缓，未来就业需求或逐步冷却。随着高利率对需求的压制从商品向服务传导，服务项CI通胀或已见顶。四、影响及前瞻：对美联储政策影响边际下降