本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES目成本支出同比下降。2022年四季度，常熟银行成本收入比为37.23%，同比下降2.25个百分点，对拨备前利润形成明显支撑，预计主要是因为新设机构数量放缓，同时员工产能及展业效率提升，预计2023年成本收入比将继续保持小幅下降的趋势。目養产质量保持较优水平。2022年四季度末，常熟银行不良率、关注率分别为0.81%、0.84%，环比202203分别提升3bp、下降3bp。从资产质量的内部结构来看：①对公信贷不良率较二季度末下降b即，主要受益于业务占比较高的制造业贷款不良率下行：②零售信贷不良率较二季度末提升4b,主要是因为按揭贷款、消费贷款不良率略有波动。同时，部分小微客户受疫情影响现金流紧张，导致还款出现压力，个人经营性贷款不良率较二季度末提升3b即。截至2022年四季度末，常熟银行拨备覆盖率高达536.77%，仍雏持在较高水平。目投责建议：展望2023年，宏观经济将呈现复苏态势，疫情对常熟银行的小微客群影响也会明显降低，常熟银行基本面有望改善，盈利增速也将维持行业较优水平。我们预计公司2023年营收增速为14.47%，利涧增速为24.90%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.99元，相当于2023年0.95XPB。目风险提示：宏观经济复苏不及预期：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入7,655880910,08311,67513,57216.31%15.07%14.47%15.79%16.25%4433.515363.726244.517207.498448.5519.07%20.98%16.42%15.42%17.22%2,1882,7443,4274,2595,21921.34%25.39%24.90%24.29%22.53%0.801.000.871.081.327.718.547.007.939.082021A2022A2023E2024E2025E10.87%12.13%13.26%14.48%15.57%0.96%1.03%1.10%1.17%1.22%1.22%1.31%1.42%1.51%1.57%9.377.478.606.925.650.970.881.070.940.822.67%2.67%2.32%2.89%3.54%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2