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中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES贵金属万吨，规划产能为当量碳酸锂12-15万吨、金约22-24吨、钼2.72万吨。截至2022年底，公司保有探明和控制及推断的资源量为铜7371.86万吨、金3117.39吨、锌（铅）1118.33万吨、银14611.80吨，锂资源量（当量碳酸锂）1215.21万吨。其中，保有可信储量和证实储量为铜3209.44万吨，占资源总量的43.54%：金1190.99吨，占资源总量的38.20%：锌（铅）479.93万吨，占资源总量的42.91%:银1864.18吨，占资源总量的12.76%(（主要为伴生矿)：锂储量（当量碳酸锂)429.05万吨，占资源总量的35.31%。●公司重点项目持续推进。刚果（金）卡莫阿铜矿二期建成投产达产，三期扩建及配套治炼厂建设超预期推进：塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿迈入高效率大规模集中采矿新阶段：巨龙铜矿一期达产，二期项目进入前期工作：塞尔维亚紫金铜业VK矿4万吨」日新选厂、澳大利亚诺顿Binduli北首期500万吨年低品位金矿堆浸项目、多宝山铜业7000吨/年钼精矿综合回收利用项目建成投产：崩落法采矿研究项目进展顺利，塞紫铜JM铜矿、多宝山铜山矿进入施工图阶段，塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜矿下带矿、紫金山罗卜岭铜细矿研究及前期工作有序开展：湘源硬岩锂矿30万吨/年建成投产，阿根廷3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿计划2023年底建成投产，刚果（金）Manono锂矿项目有序推进。维持公司“增持”投责评级。根据宏观环境变化、公司项目进展进度以及发展前景，我们上调公司2023-2024年营业收入3031.36/3383.01亿元至3046.36/3391.91亿元，调整公司2023-2024年归母净利润213.37229.44亿元至243.60/280.95亿元预计公司2023、2024和2025年全面掉薄后的EPS分别为0.93元、1.07元和1.20元，按照3月27日11.99元的收盘价计算，对应的PE分别为12.96倍、11.24倍和10.03倍。美联储加息预期放缓，美国衰退预期增强，金属价格波动加刷：随着未来公司铜、金、锂、铅锌等金属矿勘探开采以及新建产能释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长：目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。风险提示：(1)美联储加息超预期：(2)国际宏观经济下行：(3)地缘政治冲突加剧：(4)行业政策发生变化：(5)铜、黄金价格大幅波动：(6)下游需求不及预期：(7)公司产能供给不及预期。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）225,102270,329304.636339,191368.691增长比率(%)31.2520.0912.6911.348.7015.67320.04224.36028.09531,472增长比率(%)140.8027.8821.5415.3312.02每股收益（元）0.600.760.931.07120市盈率（倍）20.1415.7512.96112410.03本报告版权属于中原证券股份有限公司ww.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共5页

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