国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES22年营收同比增长58.6%，归母净利润同比增长38.5%。2022年伯特利实现营收55.39亿元，同比+58.61%，归母净利润6.99亿元，同此+38.49%，扣非净利润5.88亿元，同比+36.47%；2204营收18.55亿元，同环比+59.38%/+18.15%，归母净利润2.11亿元，同环比+62.33%/+11.62%。分业务来看，1)机械制动业务：22年收入26.61亿元（同比+26.97%），其中盘式制动器销量+25.73%，轻量化制动零部件销量+19.62%；2)智能电控业务：22年收入23.74亿元（营收+86.24%），销量+89.81%，营收占比42.86%，同比+6.36ct;3)机械转向业务：机械转向产品实现营收2.77亿元，22H2销量151.4万套。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、）营业收入（亿元）—yoy()70%120%5055%1040%3025%402010%0-5%-20%-20%20192020202120222012020202202202资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）■归母净利润（亿元）一yoy()00%100%-100%-200%201920202021202220192020202204资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理毛利率有望逐步修复。2022年公司毛利率22.44%，同比-1.75pct,主要系1)22年原材料涨价等因素影响；2)线控制动产品处于量产爬坡期；分产品看，机械制动产品毛利率22.04%，同比-0.16pct,电控制动产品毛利率20.03%，同比-4.40pct;毛利率季度改善明显，2204毛利率23.34%，同环比+1.21pct/+1.56pct,预计随线控制动放量叠加原材料成本缓和，整体毛利率有望持续改善；研发投入不断加大，期间费用率小幅下降。2022年全年公司四费率为9.4%，同比下降0.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.3%/6.8%/-0.7%，同比变动+0.25/-0.07/-0.03/-0.37ct。22年Q4公司四费率9.3%，同比下降1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.0%/7.1%/-0.6%，同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容