宏观，点评SOOCHOW SECURITIES社章数据为更优观测指标。在消费税入库时间可控、涵盖消费品范围更窄、绝大多数应税消费品只在生产环节一次性征收等因素的共同作用下，在今年年初市场普遍认为消费逐渐转好之际，消费税仍出现了较大偏差，因此用消费税观测消费恢复情况并不是最优解。相比之下，或许社掌数据更能反映消费复苏态势，1-2月社零增速的上行也说明“烟火气”愈发升腾，经济可能已经进入去库存阶段，而是否能从被动去库向主动补库转变，则是经济复苏是否可持续的重要看点。■风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口，毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分