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2023-03-28-浙商证券-2023年1-2月工业企业盈利数据的背后：企业盈利寻底，主动补库未至

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浙商证券宏观专题研究从12月需求侧修复斜率大于工业生产的情况来看，本次库存上冲或主要是结构性原因推升。12月基建、地产项目复工较缓或使得上中游行业的产成品阶段性积压，而一方面，下游消费品行业库存相对较低，虽然消费快于生产将使其库存降低，但其占比约25%相对较小，从而出现库存增速与供需格局走势阶段性相反的情形。随着产业链上下游开复工的同步推进，需求侧修复若持续强于供给侧，则工业企业有望转入被动去库阶段。我们再次提示，从我国近十年三轮去库周期的经验来看，去库周期一般持续四至六个季度。因此在需求侧顺利修复、疫情不大规模反复的情况下，预计今年二季度末至三季度初左右完成本轮去库。口风险提示经济修复动能不足，政策落地不及预期2/9请务必阅读正文之后的免责条款部分