中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES其他军工川8.77亿元，同比增长82.85%，存货23.8亿，同比增长48.88%。表明公司备产备货积极，业绩有望持续稳健增长。公司是军工高瑞钛合金和超导材料的核心供应商。在高端钛合金材料领域，公司是国内唯一掌提紧固件用T45Nb合金丝材批量化制备技术的企业，解决了长期困扰行业的T40阻燃钛合金大规格铸锭锻造开坯的难题，在国内率先成功开发出满足重点型号研制要求的众多关键钛合金材料，推动了多项钛合金材料技术标准升级换版，开发的直径650mm、单重4.5吨的特大规格钛合金棒材性能水平处于国际领先。在超导产品领域，公司是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。经过多年的创新、研发，公司自主研发了NbT锭棒到线材的全流程生产技术，并且能够同时采用“青铜法”和“内锡法”两种方法生产Nb3S线材。“十四五”随着国内重点型号任务需求增加，我国航空工业和发动机制造进入发展的快车道，将带动高瑞钛合金产品需求的持续增长。公司2022年1月定增募资20.13亿元，其中9.71亿元拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，新增钛合金产能5050吨/年、高温合金产能1500吨/年：1.01亿元拟用于高性能超导线材产业化项目，新增MR1用超导线材产能1250吨。随着募投产能逐步投放，供给能力大幅提升，业绮增长持续性强。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为55.18亿、69.16亿、83.26亿，归母净利润分别为14.13亿、17.91亿、22.24亿，对应的PE分别为26.07X、20.58X、16.57X,公司估值水平接近历史底部，与未来几年业绩增速匹配，股价经历大幅调整，安全边际较高，继续维持"增持"评级。风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期：2：国防开支预算增速不及预期：3：原材料价格上涨：4：行业竞争加剧：5：高温合金业务拓展不及预期。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2.9274.2275.5186.9168.326增长比率(%)38.5444.4130.5325.3420.387411.0801,7912.224增长比率(%)99.9845.6530.8726.7024.17每股收益（元）1.602.333.053.864.79市盈率（倍）49.6934.1226.0720.5816.57資料来源：聚源数据、中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司Ww.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共6页