中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES电源设备对光伏行业良好的市场机遥，公司不断扩大先进产能规模，大尺寸、高效率、高功率、低成本组件产品的产能和比例快速增长。截至2022年底，公司拥有组件产能50GW,硅片和电池产能为光伏组件产能80%,行业地位位居前列。按照目前扩产计划，预计2023年底公司光伏组件产能80GW,硅片和电池产能匹配度提升至90%，进一步加强公司对产业链自供比例的提升。值得一提的是，公司积极布局N型产品生产能力，2023年末N型产能40GW,进一步优化公司产能结构。对象发行可转换公司债券募集资金总颜不超过89.60亿元，扣除发行费用后拟用于包头晶澳（三期）20GW拉晶、切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目以及补充流动资金。本次发行转债扩产，有利于完善公司一体化产业链，巩固行业领先地位，减轻企业资金压力。目前，公司可转换公司债券发行处于交易所问询函回复阶段。·投责建议：暂时不考虑公司发行可转换债券转股的掉薄效应，预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为78亿元、93亿元和112亿元，对应每股收益为3.33、3.94和4.75元/股，按照3月27日57元/股收盘价计算，对应PE分别为17.12、14.46和12.00倍。尽管光伏行业存在扩产加剧、竞争趋于激烈风险，但公司作为老牌的光伏一体化厂商，具备深厚的技术积累、较强的供应链管理能力和完善的全球分销能力，市场竞争力突出。目前，公司估值处于历史较低水平，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。风险提示：光伏行业产能扩张过快，阶段性产能过剩，盈利能力下清2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）4137309631,1561,323增长比率59.80%76.72%31.91%20.09%14.40%20557893112增长比率35.3%171.4%41.78%18.42%20.52%每股收益（元）0.922.403.333.944.75市盈率（倍）100.7625.0417.1214.4612.00资料来源：聚源，中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司Ww.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共5页