中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评长的第三极。现金流大幅改善，稳健经营表现好于行业。消防报普下游主要为住宅、商业地产普场景，22年受地产信用风险拖票产业链现金流承压，公司持峡关注客户信用变化，加大欠款催收力度，将回款作为经销商核心考核指标，22年经营活动净现金4.84亿，同比+148.55%，收现比保持在90%以上。稳使经营表现好于行业。青鸟消防：公司作为消防报普龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+或成行业集中度提升最大受益者。复拉动需求端改善，同时疏散、工业消防、储能消防等细分板块收入维持快增，我们预计23-25年实现归母净利润分别为7.17、8.5和10.27亿元，当前殿价对应PE分别为21、18和15倍。维持“买入”评级。风险提示：房地产销售及竣工超预期下滑：新业务拓展不及预期：原树料价格请务必阅读正文之后的重要声明部分