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2023-03-29-东方证券-招商证券-招商证券2022年业绩点评：业绩缩水三成基本符合预期，基金管理成唯一业绩韧性点

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东方证券ORIENT SECURITIES招商证券年报点评一业绩缩水三成基本符合预期，基金管理成唯一业绩韧性点公司20232025BVPS预测值为13.06/14.01/14.45元(2324年原预测为13.20/14.16元，根据最新年报数据对金融投资资产规模等指标进行微调)。按可比公司估值法，给予公司2023年1.30xPB,对应目标价16.97元，维持增持评级。表1：可比公司PB估值表（截至2023/3/27）股代码2021A2022E2023E2024E600030中信证券1.451.201.141.04601688华泰证券0.770.740.690.64601995中金公司2.272.131.991.84601881中国银河1.071.201.101.00000776广发证券1.121.071.000.93601066中信建投3.162.812.492.20调整后平均值1.501.401.301.20数据来源：Wd、东方证券研究所注：中信建投估值是根据我们自己的盈利预测计算的表2：2022年业绩摘要单位：百万元20212022同此(%)一、营业收入29.42919.219(34.69手续费及佣金净收入12.4699.467(24.07经纪业务手续费净收入7.9166.443(18.60)投资银行业务手续费净收入2.5421.393(45.22资产管理业务手续费净收入1.039829(20.20)利息净收入(20.73)投资净收益10.3019.400(8.75)对联营企业和合营企业的投资收益1,6001.6623.84公允价值变动净收益754(2.623)(447.83)其他业务收入4.1081.482二、营业支出15.61310.447(33.09营业税金及附加170126(26.03管理费用11.0698.649(21.86减值损失合计376307(18.31)其他业务成本3.9981,364三、营业利润13.8158.773(36.50四、利润总额13,7048.532(37.74④减：所得税452(77.89五、净利润11.6588.079(30.70归属于母公司所有者的净利润11.6458.072(30.68,总资产597221611.6622.42归属于母公司所有者的净资产112.503115.1592.36代理买卖证券款99.605106.3786.80权益乘数4.424.39(0.80)数据来源：Wnd、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2