浙商证券-理想汽车(02015.HK)深度报告：中大型SUV仍是有效差异化，适时加注纯电未来-221026.pdf - SUV 汽车产业行业分类 - 报告派

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浙商证券-理想汽车(02015.HK)深度报告：中大型SUV仍是有效差异化，适时加注纯电未来-221026

2023-03-29 林****1 24页 2.53M

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浙商证券理想汽车02015)深度报告ZHESHANG SECURITIES投资案件口叠利预测、估值与目标价、评复1)预计公司2223/24年年营业收入分别为462/1002/1703亿元，同比增长71%W117%/70%;对应Non-GAAP净利润为-11/-2/47亿元，2)我们采用PS估值法，因蔚来和小那的利润率水平不及理想，理想的PS水平应高于蔚来和小鹏，接近行业平均水平。给予公司23年1.5倍PS,对应股价72港元，较当前股价上涨空间20.6%，给予“增持”评级，1)假设新能源汽车整个大行业依然雏持较高速增长，渗透率继续提升，中国2025年新能源汽车渗透率可达30%以上，SUV市场新能源渗透率可接近60%，2)考虑到公司作为中国新能源大中型SUⅣ市场的龙头企业，假设公司在新能源大中型SUV整车市占率从2022年32%提升至2025年40%左右。口我们与市场的观点的差异市场认为理想凭借其突出的产品定义能力确认其生态位，我们认为，除产品层面外，理想现阶段的生态位得益于其赛道差异化和先发优势，市场认为面对日益严峻的竞争，理想仍将主要依赖产品层面壁垒提升产品附加值和市场份额。我们认为，短期内，理想将通过动态雏持产品“先人半步”和拓展产品矩阵有效缓解竞争压力；更长期上，除产品端，理想有望通过规模生产和营销拓展盈利空间。新车和新平台销量符合预期，收入和市场占有率进一步提升：纯电切换受到用户认可，纯电产品条线贡献收入增量。1)新车和新平台表现不及预期；2)纯电切换难度超预期；3)新车交付效率低于预期风险；4)充电网络延迟交付风险，http://www.stocke.com.cn224请务必阅读正文之后的免责条款部分

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