国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES2022年四季度公司经营稳定，扣非净利同比基本持平。公司2022年全年实现营业收入2674.9亿元（同比增长29.1%），归母归母净利润61.7亿元（同比增长44.6%），扣非归母净利润53.4亿元（同比增长191%）；公司22年四季度实现营业收入683.4亿元（同比下降4.2%），扣非归母净利润14.7亿元（同比下降1.9%）。在去年四季度国内疫情影响以及国际运价波动的背景下，公司四季度业绩表现已属稳健。图1：顺丰控股累计营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：顺丰控股单季营业收入及增速（单位：亿元、%）3006267571370%69168325070067163060020050044445747542640%150040020%00030020010%10010%202204资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理图3：顺丰控股单季归母净利润（单位：亿元）图4：顺丰控股单季扣非归母净利润（单位：亿元）30-010资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理四季度嘉里物流并表错期及增长承压，导致顺丰Q4收入增速下滑阴显，但盈利能力表现稳健。四季度顺丰收入同比增速下滑至-4.2%，主要是因为嘉里物流于21Q4开始并表，且22Q4嘉里物流自身的收入增长也受到国际贸易需求及运价波动的负面影响。在四季度疫情影响的背景下，公司坚持稳健经营的基调以及精益经营的举措，2204毛利率维持稳定(22年Q1、Q2、Q3、04的毛利率分别为12.3%、12.8%、12.2%、12.7%)。从2022年全年来看，公司盈利实现了大幅修复，主要得益于：1)快递产品的结构得到优化（特惠件产品已于去年7月正式下线）；2)快运、同城等亏损新业务拓展速度明显放缓、盈利能力提升明显（快运业务22年实现扭亏为盈，同城业务22年实现大幅减亏)；3)在成本端，精益化资源规划与成本管控的成果稳固，四网融通2022年请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容