泛亚微逢(688386)HUAAN家ESEARCH业务外均实现稳定增长。公司传统业务市场竞争较充分，毛利率相对较低，后续随着核心高毛利产品与气凝胶毡等新产品的陆续放量，公司传统业务收入和利润占比将进一步下降。2023年，经历商誉减值后公司轻装上阵，我们认为后续公司有三重看点：一是主营汽车相关业务从2022年疫情供应链影响带来的业绩低谷中逐渐走出，二是ePTFE膜在消费电子、汽车CMD、TRT膜等领战应用逐渐放量，三是气凝胶有望导入新能源企业供应链，全年我们看好公司的业绩迎来爆发性增长。由于传统业务与汽车高度相关，消费弱复苏与退补贴预期下，我们略下调公司2023-2024年业绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.26、1.87、2.56亿元(2023/2024年原值1.38亿元/1.92亿元)，同比增速为302.3%、47.9%、37.5%。对应PE分别为26.64、18.01、13.10倍。雏持“买入"评级。●风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；(2)安全生产风险；(3)环境保护风险；(4)项目投产进度不及预期；(5)股权激励不及预期。单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入364591758970收入同比(%)15.1%62.1%28.3%28.0%归属母公司净利润31126187256净利润同比(%)-52.8%302.3%47.9%37.5%毛利率(%)45.5%45.0%49.1%52.2%ROE (%5.1%17.0%20.1%21.6%0.451.802.673.66P/E123.2226.6418.0113.10P/B6.294.523.612.83EV/EBITDA32.2718.6412.849.34资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告