安信证券ESSENCE SECURITIES分项目售价叠加产品结构发生变化影响盈利水平。分市场看，国内业务毛利率为10.10%（同比-0.23个pct),海外业务毛利率为8.42%（同比+0.40个pct)。期间费用方面，2022年公司期间费用率为5.40%（同比-0.07个pct),包括销售费用率0.55%（同比持平)、管理费用率2.17%（同比-0.09个pct)、研发费用率2.40%(同比+0.09个pct)及财务费用率0.28%（同比-0.07个pct)。资产减值方面，2022年公司资产及信用减值损失合计61.28亿元，较2021年减少18.42亿元。净利率及R0E方面，2022年公司销售净利润率为3.04%（同比+0.19个pct):公司归母净利润率为2.71%（同比+0.14pct);R0E（加权）为12.13%（同比+0.5个pct),主要系盈利能力提升及资产负债率增加。目经营性现金流同比高增，资产负债率总体稳定。现金流方面，2022年公司实现经营性净现金流为435.52亿元(yoy+233.23%),同比高增304.83亿元，主要系公司积极利用稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控所致，经计算，2022年营收现金比率为3.77%（同比+2.55个pct),新一轮国企改革背景下，国资委对国企提出“一利五率”考核要求，未来公司营收现金比率有望持续改善。货币资金方面，2022年末公司货币资金余额为2385.84亿元，较期初增长33.35%，或由于公司加快收款导致资金存量有所增长。应收账款及应收票据方面，2022年末公司应收票据及应收账款为1245.69亿元，较期初同比减少1.97%。资本结构方面，公司资产负债率总体稳定，2022末资产负债率为73.77%，较期初小幅提升0.09个pct。目“第二曲线”新签合同高增，有望受益稳增长和一带一路建设。公司2022全年累计新签合同30323.9亿元，较2021年增长11.1%。分业务看，1)基建建设业务新签26,659.3亿元（同比+10.3%），其中：①铁路新签5157.8亿元（同比+19.0%）：②公路新签3483.1亿元（同比+18.0%)：③市政及其他类新签18018.4亿元（同比+6.8%)。2)勘察设计业务新签278.9亿元（同比+35.7%)：3)工业设备与零部件制造业务新签631.9亿元（同比+3.1%)：4)房地产开发业务新签（合约销售额）751.9亿元（同比+29.6%）。2022年公司将水利水电、生态环保、清洁能源等作为“第二曲线”业务，实现新签合同额3,018.92亿元(yoy+81.18%)。从地区结构来看，境内业务实现新签合同28486.1亿元，同比增长10.5%，占比93.94%；境外业务实现新签合同1837.8亿元，同比增长21.1%,占比6.06%，公司作为“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一，是“一带一路”代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、孟加拉帕德玛大桥的主要承包商，随中国继续积极推进高质量共建“一带一路”，未来公司有望在一带一路沿线建设持续发力。未完合同方面，截至报告期末，公司未完合同额49,311亿元(yoy+8.5%),约为2022年营业总收入的4.27倍。其中基建业务未完合同额44437.7亿元(yoy+5.5%):勘察设计业务未完合本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。