中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评公司：实现营业收入107.11亿元，同增18.84%；别除投资收益后利润总额2.73亿元，同增1.90%；销售利润率2.55%，同比下降0.42pct,或处于产品型号更新换代的过渡阶段。2)攀明公司：实现营业收入220.17亿元，同增+18.15%；利润总额7.84亿元，同增+39.32%；销售利润率3.56%，同比提升0.54pct,近三年销售利润率首次迎拐点，或表明主力型号XX-10成熟度提升明显，盈利能力有望持续抬升。3)南方公司：实现营业收入78.42亿元，同比下降2.36%；利润总额3.95亿元，同增24.77%；销售利润率5.04%，同步提升1.10pct,4)攀相动力：实现营业收入33.84亿元，同增12.05%；利润总额0.77亿元，同增36.15%；销售利润率2.29%，同比提升0.41pct,根据公告21年2月黎阳三代中等推力航空发动机生产线建设项目竣工脸收，预计项目达产后的年营业收入为40亿元，年均利润总额为4.68亿元，将持续受益于先进中推型号放量。国内唯一全品类军用抗发整机制造领军企业，前端列装+后端翻修需求提速，业绩有望持峡增长，1)产能扩张下先进型号步入全面批产阶段，组装热练度提升盈利水平迎拐点，“十四五”军用航发在总量和代际差距追补和国产化率提升局面下国产先进航发列装加速，新型号步入全面批产阶段，公司将享受高确定性和高景气度下产能释放带来的规模经济以及基本面的持续改善；2)实战化训练带动航发修理量飞跃式增长，扩张高附加值维修能力延长产业价值链。航发雏修具备高附加值属性和全周期现金流优势，目前三代涡扇处于御修飞跃增长期，四代有望未来实现接力，公司近年深入强化军用航发独立修理能力以应对广阁的维修市场，高附加值雏修业务起量有望延长产业价值链、提升公司利润率水平；3)商用航发国内配套及国际转包+燃气轮机业务注入长盟业绩弹性，伴随以C小-1000A发动机为代表的商用航发逐步国产化，公司作为核心套企业将持续受益；同时公司作为数家外国发动机制造公司的近百种零件的海外唯一供应商，将持续受益于海外航空零部件产能向国内转移以及自身积极调整对外合作战略背景下外贸转包业务持续增长：公司燃气轮机产品谱系完备且在分布式供能和工业发电等领域潜在空间大。投责建议：考虑产品结构调整、型号研制进度及税改政策对公司业绩可能产生影响，我们下调2023-2024年收入至440.85亿元、512.98亿元（原值509.80亿元、620.15亿元)，新增2025年收入591.89亿元，归母净利润分别为15.25亿元、17.99亿元、22.79亿元，对应EPS分别为0.57元、0.67元、0.86元，对应PE分别为75X、64X、51X,航空发动机技术难度大，研制生产壁垒高，公司作为航空发动机行业龙头，在行业内的垄断性和稀缺性强，维持“买入”评级。风险提示：军品订草不及预期；产品交付不及预期：叠利预测不及预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分