本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES公司快报/风华高科目经营机制得到重大转换，多体系改革有效推行：2022年3月，公司通过定增引入两家持股超5%以上的战略股东（国家先进制造业产业基金、恒健集团)，从而促进了公司治理结构的优化，加快了市场化改革进程。2022年公司多项改革取得成效：(1)研发体系：国内首家推出1206100μF大容量MLCC,公司高端电容/电阻产出同比分别提升14%/7%，高端材料自产化率提升近10pct;(2)供应链体系：公司建立集约化的供应链中心，实现管理、平台、信息的“三统一”，加大采购去贸易化力度，公司采购成本明显下降；(3)营销体系：前十大终端客户发货总额同比增长约3印ct,新增客户销售额同比增长超90%：(4)三项制度改革：组织结构进一步简化、人员结构进一步优化、薪酬激励进一步差异化。目投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为47.34亿元、58.66亿元、68.13亿元，归母净利润分别为6.35亿元、9.22亿元、12.39亿元，给予“买入-A”投资评级。目风险提示：下游需求不及预期；护产进度不及预期：技术突破不及预期：市场竞争加剧。2021A2022A2023E2024E2025E5,055.13,873.94,733.75,866.46,813.2943.1327.0635.3921.81,239.30.820.280.550.801.076.0110.2610.5811.1711.932021A2022A2023E2024E2025E市후（倍23.266.934.523.717.73.21.81.81.71.618.7%8.4%13.4%15.7%18.2%13.6%2.8%5.2%7.1%9.0%0.6%0.6%0.6%1.1%1.7%ROIG26.4%3.5%8.2%10.7%13.4%