Huajin Securities华发集团旗下企业公司快报/通用计算机设各Ⅲ硬件产品P,已建立起宽广的技术护城河。在ICT领城，公司多项产品市场占有率持续领先。高速400G交换机已开始规模化部署，以S12500CR为代表的800G交换机和对应的光模块也进入实验阶段，在中国以大网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以33.8%、35.3%、31.0%的市场份额排名第二：中国企业网路由器市场份额31.8%，持续位列市场第二；中国企业级WLAN市场份额28.0%,连续14年蝉联市场第一；中回X86服务器市场份额18.0%，保持市场第二；中国刀片服券器市场份额54.8%，蝉联市场第一；中国存储市场份额12.5%，连续位居市场第二。2022年前三季度，在中国UTM防火墙市场以23.7%的市场份额位居市场第二；中国超融合市场份额23.9%，位列市场第一。项进展报告，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权，本次交易完成后，紫光回际将持有新华三100%的股权。目前，公司正在与相关方积校推进本次交易事项，今年预计会结束。2022年，新华三营收为498.1亿元，贡献净利润为37.3亿元：若考虑新华三100%业绩并表，24年紫光股份利润有望达到50.7亿元，带动总市值增加。此外，我们预计2023年公司会更加注重“云智原生”技术战略和“芯云”战略，与公司主方向无关的业务将会加速剥离：公司员工股权激励计划有望加速推动，将充分调动授子对象积极性、实现核心人员的深度绑定、促进公司长期发展。◆投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入851.66/962.38/1058.62亿元，同比增长15.0%13.0%/10.0%，公司归母净利润分别为25.89/32.16/38.44亿元，同比增长20.0%/24.2%/19.5%，对应EPS0.91/1.12/1.34元，PE32.4/26.0/21.8(假设2024年新华三100%业绩并表，公司2023-2025年归母净利润将为25.88/50.7158.1亿元，PE32.4/16.5/14.4):首次覆益，给子“增持B”评级。◆风险提示：新产品研发不及预期：市场竞争持续加副：应收账款回收不及时。会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）67,63874.05885,16696,238105,862YoY(%)13.39.515.013.010.0净利润（百万元）2,1482.5893.2163,844YoY(%)13.40.520.024.219.5毛利率(%)19.520.621.521.722.30.750.750.911.121.34ROE(%)10.69.910.511.712.4PE(倍)39.038.832.426.021.8PB(倍)2.82.62.42.22.03.22.93.03.33.62/5请务必阅读正文之后的免责条款部分