中信期货中信期货宏观策略周报CITIC Futures一、我国经济稳中向好，美国3月就业可能好于预期我国前2月工业企业利润表现偏弱，但预计未来几个月制造业利润将有所修复.1一2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，表现偏弱。其中，制造业利润表现最差，同比下降32.6%。2021年6月份以来我国制造业利润率总体趋于下行，1-2月份制造业利润率为3.55%，明显低于去年全年与12月份5.35%左右的水平。此前制造业利润率的下滑主要有两个原因：一是2021年6月份左右我国房地产开始大幅度下滑；二是2022年年初尤其是下半年开始我国出口显著走弱。今年前2个月我国商品房销售面积同比下降3.6%，降幅较去年12月份大幅收窄27.9个百分点，商品房销售初步企稳回升。高频数据显示3月份以来我国商品房销售维持温和复苏态势。随着商品房销售企稳回升逐步在房地产产业链中传导，预计相关工业企业的利润会趋于改善。从出口产业链来看，3月份我国制造业PW1新出口订单指数为50.4%，仍略高于50%的临界水平。今年以来美欧商品需求显现韧性，我国企业出国积极争取海外订单，这些因素使得我国外需边际修复，预计相关产业链的利率也会略有修复。综合来看，我国工业企业利润表现最差的阶段正在过去，未来几个月制造业利润将有所修复。图表1：工业企业利润、收入、成本的累计同比增速()图表2：工业企业的当月利润率(%)一工业企业20.015.010.05.00.05.0-10.0-15.0-20.00+202202202-052022-082022-112023-022019/022020/022021/022022/022023/02资料来源：Wid中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所3月份我国综合产出P川再创新高，好于市场预期，但基本符合我们的预期：二季度我国经济表现有望好于预期。3月份我国综合P1产出指数回升0.6个百分点至57.0%，好于市场预期，再创新高。在上周的周度报告中我们提示“我国3月PM!可能好于预期”，我们相对乐观的预期基本兑现。综合PM!产出指数由两项合成一3月份我国非制造业PW!商务活动指数回升1.9个百分点至58.2%，再创新高；我国制造业PW1生产指数回落2.1个百分点至54.6%，仍处于近10年的最高水平。从大类行业来看，3月份我国服务业P川商务活动指数与新订单指数分别回升1.3、3.8个百分点至56.9%、58.5%，均再创新高，反映我国服务业2/14