公司报告丨年报点评报告天风证券TF SECURITIES1.事件公司发布2022年报，22年营收50.14亿元，yoy+24.65%;归母净利10.51亿元，yoy+21.82%;扣非归母净利9.51亿元，yoy+17.0%。22Q4营收21.18亿元，yoy+10.93%;归母净利5.34亿元，yoy+5.17%;扣非归母净利5.00亿元，yoy+4.16%。图1：2022年曾收同比增长24.65%图2：2022年归母净利润同比增长21.82%6056.69%52.57%20.5060%3.9580%5055.44%50%10■69.58%8.6340.224058.12%158.77%60%35.64%40%83026.3630%5.4464.1240%19.442012.4024.65%20%31.94%42.617.981010%1.5420%221.82%00%00%201720182019202020212022201720182019202020212022yoy■归母净利润（亿元）资料来源：wind,天风证券研究所资料来源：wind,天风证券研究所2.点评2.1.营收拆分2.1.1.分渠道22年线上营收40.28亿元，yoy+22.06%,营收占比80.59%，同减1.74pct,Q4受消费力减弱&线上天猫大盘下行影响，双11&双12等大促表现均受拖累，预计22Q4线上营收17.60亿元，y0y+6.72%。22年线下营收9.70亿元，yoy+37.04%,22Q4呈现yoy+37.89%的稳健增长。其中线下自营22年实现营收1185万元/yoy+628.18%,新开直营店76家。2.1.2.分品牌22年薇诺娜营收48.85亿元，占比97.44%，BABY营收1.01亿元，占比2.02%。薇诺娜以舒敏为基点&市场地位持续巩固；BABY推出分阶护理，预计23年有望实现快速增长；AOXMED聚焦高瑞抗衰&有望逐步放量：贝芙打主打专业祛痘，提出AI+嵌入式专家系统方案，有望于23年推出，实现皮肤健康消费生态闭环。22.成本&费用端成本&盈利端，22年毛利率75.21%，同减0.80pct;归母净利率20.97%，同减0.49pct。费用端，22年期间费用率52.48%，同增2.03pct,销售费用率40.84%，同减0.94pct;研发费用率5.08%，同增2.27pct;管理费用率6.84%，同增0.74pct。3.投资建议看好公司23年遵循人员拐点->运营拐点->数据拐点增长逻辑，关注股权激励方案释放的请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明