太平洋证券公司点评报告PACIFIC SECURITIES(+1.56pct),扣非归母净利率7.95%(+2.71pct)。23年展望：收入稳步增长，毛利率小幅恢复。收入端：国内方面，预计今年酵母主产品收入增速上升，Q1主产品呈现供不应求状态，烘焙酵母库存量已到安全库存之下，预计23年产品或有提价。海外方面，海外出口增速受加息彩响降速，但公司在海外市场竞争力逐年增强，已建设全球销售型子公司，预计海外收入占比会逐年提升。预计公司收入端或实现10%+双位数增长。利润端，预计成本整体到下半年逐渐向好，糖蜜成本高位回落趋势，2023年预计毛利率有个小幅恢复。未来展望：十四五规划200亿收入有望实现。2021-2025年为公司十四五规划的五年，公司制定十四五收入目标200亿元。从产品结构来看，酵母类产品将维持10%到20%的平稳增长：酵母衍生类产品将实现20%+的较快增长：新品推出有望贡献力量，如水解糖等。同时公司也会涉及一些新的产品领域，比如生物医药、生物发酵等，公司利用目前的生产设备、技术优势、全球渠道和客户资源，对下游进行相对深度的延伸和扩张，在高毛利、小格局的行业捉前进行布局和投资，是未来酵母和衍生产品发展的必然趋势，虽然这部分某些产品在国内还不能销售，只能作为原料出口，行业规模也比较小，但是可以代表未来生物发酵的方向。盈刹预测与评级：给予“增持”评级。公司是国内酵母行业绝对龙头，收入增速近年来维持在双位数稳健增长，利润受提价周期、糖蜜周期、产能周期影响波动。我们预计2023-2025年的收入增速分别为12%、12%、14%:利润增速分别为18%、20%、18%：对应EPS为1.80、2.16、2.55元/股。我们按照2024年的EPS给25倍PE,一年目标价54元，维持公司“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧：原材料价格波动：食品安全问题：■主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入（百万元）12843144051614718359增长率()20%12%12%14%净利润（百万元）1321156218772219增长率()1%18%20%18%1.521.802.162.55P/E27231916请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远