来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考意到当前银行板块静态PB仅0.54x,估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们增速较前3李度下降0.4pct。全年营收增速环比收窄2.0pct至0.4%，净利息收入和中收增速均继续放缓。净利息收入同比增长3.1%(Ws+4.2%,2201-3),主要受P定价持续下行对资产端收益率带来的影响，而负债端受存款定期化影响成本改善受到制约。手续费净收入同比负增2.9%(s-0.%,2201-3),除基金、信托等相关代销收入放缓的影响，4李度理财收益率的波动也带来额外冲击。4手度债市波动对于非息收入带来较大冲击，其他非息收入同比下降23%(vs-2.8%,2201-3)。搜备方面，计提力度继续降低反哺利润，全年上市银行搜备计提同比下降11.5%(ws5.4%,2201-3)。资产质量方面，4手度末22家不良率环比下降1BP至1.30%，找备覆盖率环比下降3个百分点至239%。需注意的是前瞻性指标方面，行业美注率、逾期率普遍出现拾升，可能主要与4李度零售信用类资产质量的波动，以及疫情防控放开初期催收效果不佳有关，主营零售和信用卡业务的银行面临的挑战相对更大。■市撕走普国顺：3月纸行板块跌1.63%，跑输沪深300指数1.18个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第10位。3月纸行股表现分化，中信、农行、建行涨幅居前，单月分别上涨10.4%、6.1%、5.3%，兰州、南京、平安跌幅居前，单月分别下跌12.5%、9.6%、9.1%。■家观与流动性廉珠：1)3月制造业PM为51.%，环比回落0.7个百分点。其中大/中/小企业PW川分别为53.%/50.3%/50.4%，环比上月下降0.1ct/1.7pct/0.8pct。2月CP1同比增速较1月大幅回落0.8个百分点至1%，2月PP叫同比增长-1.4%，较上月下降0.6个百分点。2)3月1年期LF利率持平为2.75%，PR1年期/5年期均与上月持平为3.5%/4.30%。3月市场利率整体下行，银行间同业拆借利率7心/14D/3较上月分别下降19.046p/6.16bp/10.48bp至2.66%/2.65%/3.10%。国债收益率整体下行，1年期/10年期国债收益率分别较上月下降9.636p/4.89bp至2.23%/2.85%。3)2月新增人民币货款为1.81万亿元，同比多增9116亿元：货款存量同比增长11.6佛，较上月提升0.3个百分点。人民币信纤支撑主要在企业中长期贤款、居民短期纤款和企业短期纤款：拖累因素则是中长期纤款和票据触资。2