天风证券TF SECURITIES一、上期策略回顾和本期宏观画像上期资产配置报告（12月31日，《复苏交易集中到大盘风格上一一22年12月-23年2月资产配置报告》)，我们维持了股相对优于债的判断，截止3月24日Wid全A上涨了6.18%，而中证国债上涨了0.6%，与我们的判断一致。权益风格上，报告建议“维持高配或超配大盘价值，下调大盘成长至标配或高配，下调中盘价值/成长至标配，下调小盘价值/成长至标配或低配。”从结果上看价值风格略占优成长，中小盘强于大盘。债券方面，我们认为信用债强于利率债，1月中证企业债指数录得1.7%涨幅，显著跑赢中证国债指数。此外，我们给出标配的商品走势震荡略偏弱。而我们建议低配的人民币汇率震荡小幅升值。2023年开年经济数据总体亮眼但仍有瑕疵，消费报复性修复但工业生产恢复偏弱。通胀继续维持紧缩，证明经济内生的活力还未被彻底激活。复苏的方向是确定的，信贷开门红，总量结构都有改善。从周期上看，信用扩张还在起步阶段，流动性环境边际收紧，回落到中性区间。我们认为，3月的降准可能只是为了缓解银行间的流动性压力，并不是持续宽松的信号。经济增长100%75%50%25%流动性信用通胀资料来源：Wnd,天风证券研究所二、大类资产配置建议请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2