本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES目冶炼产能五年战略目标达30万吨，优质资源或莫定成本优势√在上游锂矿资源方面，公司控股格林布什锂矿及参股SQ州等。据公告，当前公司总计资源量折算6079.2万吨LCE,权益资源量折算1442万吨LCE。公司的锂矿开发主要集中于澳大利亚的格林布什矿和中国四川雅江措拉矿，同时参股SQM阿搭卡马盐湖。四川雅江措拉锂矿为资源储备，目前正处于可行性研究阶段，暂未开发。√在中游锂化合物方面，公司现有产能6.88万吨/年。据公告，公司已经宣布的锂化工产能超过11万吨，未来5年战略规划年产能30万吨。当前公司拥有四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳洲奎纳纳一期项目四大在产锂化工基地，四川安居2万吨碳酸锂产线建设正有序推进，预计23年下半年完成建设进入调试阶段。2022年Q3,奎纳纳工厂电池级氢氧化锂生产增加至195吨，包括100吨电池级氢氧化锂，2022年11月30日奎纳纳工厂达到商业化生产能力。2022年12月，奎纳纳完成了首次商业销售，按市场价销售氢氧化锂9吨。公司预计第二条产线的投资决定将在2023财年完成。目投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为408.98、274.27、319.14亿元，预计净利润149.46、111.12、129.51亿元，对应EPS分别为9.11、6.77、7.89元/股，目前股价对应PE为8.5、11.4、9.8倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6个月目标价调整为92元/股。目风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。2021A2022A2023E2024E2025E主营收入7,663.340.448.940.897.727.426.831,913.82.078.924.124.614.946.211,112.112.950.61.2714.709.116.777.897.7829.5538.8545.6253.512021A2022A2023E2024E2025E61.15.38.511.49.89.92.62.01.71.427.1%59.6%36.5%40.5%40.6%16.3%49.7%23.4%14.8%14.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIG10.5%89.3%62.1%52.0%50.0%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。