上海证券公司深度时，公司不断推进特渠零售化转型，积极与头部零售商深化合作，推动新零售体系打造，依托数字化赋能，精细化私域运营，22年末已开始实现月销售颜同比正增长。22年12月恢复超头合作，多平台的达播拓展自22Q4获得突破，逐步消化过去对单一平台、单一打法的依赖。公司拥有百年历史，是国货美妆集团中稀有的在护肤、个护家清、母婴等多维赛道均有品牌声量的老字号企业。坚持“123”方针，推进品牌高端化、年轻化、专业化，驱动品牌价值提升，精简产品SKU、顺应“产品为王”消费趋势、清晰化品牌定位，持续优化运营模式、推动渠道变革，在多重不利影响因素退却后，经营有望迎来边际改善。预计2022-2024年营业收入分别为71.06、86.00、96.00亿元，对应增速分别-7.06%、+21.02%、+11.63%：归母净利润分别为4.72、7.76、9.22亿元，同比分别-27.30%、+64.37%、+18.77%：预计2022-2024年EPS分别为0.70、1.14、1.36元/股，对应PE为43、26、22倍。首次覆盖，“买入”评额。■风险提示行业竞争风险：疫情反复风险：新品推出不及预期风险：战略调整不及预期风险。■数据预测与估值2021A2022E2023E2024E营业收入7646710686009600年增长率8.7%-7.1%21.0%11.6%649472776922年增长率50.9%64.4%18.8%每股收益（元）0.960.701.141.36市盈率(X)31.3743.1526.2522.10市净率(X)2.922.822.55229