CINDA SECURITIES提升。毛利率22.14%，同比增加4.51pct,源于中高端客户电源产品出货占比提升，同时带来规模效应，也有助于未来业绩实现。3)其它电源：营收3.31亿元，占比12.23%，同比-29.82%，毛利率20.27%,同比增加1.78即ct。宏观经济下行影响电动工具需求，带来收入下滑。公司已经在新能源领域推出充电桩模块产品，有望成为主要增长点。>盈利预测与投责评级：我们预计公司2023-25年归母净利润分别为1.83亿元、2.91亿元、4.49亿元，同比分别+102.5%、+59.7%、+54.1%。公司产品技术领先，扩产能，投研发，精效益，随着高毛利率产品放量带来规模效应，有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。长期看好公司服务器电源的拓展能力，充电桩高功率电源模块的市场潜力，雏持对公司的“买入”评级。风险因素：疫情影响海外工厂，原材料价格刷烈波动，汇率风险，下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。2021A2022A2023E2024E2025E2.7033.3604.2205,171同比%)23.4%5.1%24.3%25.6%22.5%归母净利润（百万元）1119018329144942.7%-18.8%102.5%59.7%54.1%毛利率(%)15.6%18.2%18.8%19.7%21.3%ROE(%)7.1%5.5%10.2%14.1%18.0%1.100.861.792.864.41请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:/www.cindasc.Com2