信达证券CINDA SECURITIES权或张村矿(150万吨/年，在产人庇山矿(85万吨/年，在产)相关资产转让给上市公司或其子公司，未来随着资产有望注入与已有矿井的扩建，到2025年，公司预计原煤产量增加700万吨/年，精煤产量预计达到1500万吨/年(2022年精煤产量为1187万吨)，在焦煤新增产能缺乏的大背景下，公司优质焦煤增量弥足珍贵，焦化业务方面，控股股东承诺将在公司子公司汝丰科技120万吨焦化项目建成投产后36个月内，将首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业的全部股权或焦化业务相关资产转让给上市公司或其子公司，随着未来集团有序注入焦化资产，有利于进一步完善煤焦产业链，推动企业稳健发展，>估值筑底分红克现，焦煤龙头修复可期。2022年6月8日，公司发布《未来三年股东分红回报规划(2022-2024年)》，公司承诺以现金方式累计分配的利润不少于实现的母公司年均可供分配利润的30%，2022年，公司每股派息0.87元，现金股利占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的35.18%，对应4月6日收盘价，股息率为8.41%，分红率同比下降25.03pct,主要由于2022年公司大颜资源价款现金支出(约58亿元)与2023年生产经营投资计划资金预留(53.61亿元，同比+8.48%)，值得关注的是，公司2020年发布股权激励计划，公司中高层管理人员均属于激励对象，展望未来，公司管理层或具备持续高比例分红动力，未来分红比例值得期待，反观估值方面，公司仍处于估值底部，截止4月6日收盘价，公司PE(TTM)仅为4.18x,处于历史10.48%分位，也远低于其他焦煤企业，未来公司的高业绩高盈利或将进一步体现为高颜现金分红，凸显长期配置高性价比，建，截至2022年12月31日，公司累计建成1家国家级智能化示范煤矿、8家省级智能化示范煤矿、28个智能化综采工作面和57个智能化综掘工作面，14个主体矿井全部实施万兆网和智能化综合管控平台建设，根据3月14日公告披露，公司拟发行可转换公司债券募集资金总颜不超过29亿元，其中拟投入26亿元用于煤矿智能化建设改造项目，该项目建设3年，之后每年节省约7亿元生产成本，随着资金的落实，矿井智能化建设的持续推进，同时，公司持续深化主辅分离与“减员提效”战略，公司人均功效由2021年的454.57吨/人提升至2022年570.91吨/人，同比大幅提升，并进一步剥离生产精助与生活精助业务，推动公司市场化体制改革，提高生产经营效率，为公司更加长期的战略发展与转型升级筑牢基础，盈利预测及评复：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，我们预计公司2023-2025年归母净利润为66.84亿、80.40亿、102.37亿，EPS分别2.89/3.4714.42元/股；截止4月6日股价10.34元对应2023-2025年PE分别为3.58/2.98/2.34倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级，>风险因素：国内宏观经济增长严重失速：安全生产风险：产量出现波动请阅读最后一页免黄声明及信息拔露http:/www.cindasc.Com2