中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]荡。3月份硅谷银行破产引发的美国区域性银行业危机在美联储和政府的强力干预下，趋于平缓。然而一波未平一波又起，近期发布的一系列经济数据显示美国经济衰退的概率正在上升。3月美国制造业PM1录得46.3，连续5个月低于枯荣线，显著低于预期，新订单、出口订单、就业、进口降幅均超两个百分点，显示美国内需和外需均有疲弱的态势。3月ISM非制造业指数也意外显著下降至三个月新低51.2，远低于经济学家预估中值54.4随着信贷条件收紧和利率居高不下，服务业数据进一步加剧了人们对经济前景的担忧。美国资本市场避险情绪上升，衰退交易下美债收益率明显下行。◆债市延续低被动截至4月7日，我国10年期国债收益率报收2.85%，较上周五持平。信用利差方面，3年期AAA级信用利差本周五录得37BP,较上周五下行3BP。资金面上，3月MLF超额续作及超预期降准之后，4月货币政策进一步宽松的可能性较低，但是央行仍将采用公开市场操作等多种工具维持流动性处于合理充裕的状态。基本面上，3月PMI数据显示产业链的修复速度已放缓，新出口订单P指数下行幅度较大，回落2个百分点至50.4%，短期内出口压力较1-2月或进一步显现。整体来看，债市前段时间的收益率下行已经兑现了开年以来的预期差，在4月一系列经济数据带来更多基本面回复进程的确认之前，债市将延续当前的低波动状态。中航证券研究所发布证券研究报告请务必闷读正文之后的免责声明部分2