中银证券一、业绩下滑，净利降幅高于营收降幅事件：4月7日晚，公司发布2022年报。2022年，公司实现营收248.56亿元，同减7.7%：归母净利5.51亿元，同减34.8%。其中22Q4实现营收6.65亿元，同减11.7%：归母净利-0.28亿元，同减109.6%。2022年公司营收及归母净利均有下滑，且净利降幅明显高于营收降幅。现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额为3.1亿元，同减23.4%：其中Q4经营活动现金流净额为27.4亿元，同增26.8%。公司归#清利率下降，叠利能力有所下清：2022年公司综合毛利率为10.51%，同增0.07pct:归母净利率为2.2%，同减0.9pct。其中Q4公司毛利率为9.00%，同减2.28pct:归母净利率为0.04%，同减3.84ct。2022年四季度受渐冠疫情影响，下游施工进度放鍰，对商品混凝土需求形成拖累：且公司在四季度骑认0.49亿元的联营企业投资损失和保理费用，以及0.28亿元的信用减值损失，导致公司四季度净利润有较明显下滑。期间费用方面，2022年公司期间费用率为5.74%，同增0.62pct,销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长0.07/0.260.150.14pct。目表1.2022年公司营收及归#净利均下清图表2.2022Q4经营现金流净颜同比增长（草位：百万）30,000200%2,500300%2,000200%25,001,50020001,000%00%500200%0300%000400%20142015201620172018201920202021图表4.2022年公司期间费用率同比增加14%12%10%3%%6%2%4%2%1%2%1%0%201420152016201720182019202020m120220142015201620172018201922022122二、开工偏弱致需求疲软，公司订单储备充足2022年，西部建设商品混凝土签约方量为12,780.9万方，同增7.3%：销售方量为5,595.0万方，同减8.6%。其中Q4公司商品混凝土签约方量和销售方量分别为3,173.9、1,472.2万方，同比分别变动103.5%、-8.9%。2022年公司商品混凝土签约方量稳中有升，且四季度同比实现大幅增长：但销售方量同比出现下滑，我们认为主要与2022年开工数据偏弱有关。2022年，地产渐开工面积合计12.06万平，同减39.4%，开工面积降幅较大导致下游商砼需求有所下清。但公司订单储备依然较为充足，2022年公司商砼签约方量与销售方量之间的差额合计为7,185.9万方，同增24.1%，公司Q4商砼签约方量和“签约方量，销售方量”差颜同比均实现大幅增长，表明公司在手订单储备充足，若下游需求提振则有望快速转化为业绩。2023年4月10日西部建设