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行业报告丨行业点评天风证券TF SECURITIES1.高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年将迎来产能拐点军工行业以销定产特性奥出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡达产阶段。國南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前部分设备已投入使用。抚顺特钢：1均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目30吨真空感应炉预计4月份投产；2.高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1期)200公斤和1吨的真空感应炉已陆续投产。12吨真空感应炉预计4月份投产。5台12吨真空自耗炉正在进行安装调试，预计5月份完成。钢研高纳：青岛产业基地项目已完成投产，目前产能已逐步释放。表1：高温合金被心标的谢产进度况扩产项目名称项目进度年产1,000吨超纯净高性能已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能纪逐步释放高温合金材料建设项目图南股份年产3,300件复杂薄壁高温合金项目达到预定可使用状态日期服延长至2023年7月31日，目前部分设备结构件建设项目已投入使用均质高强度大规格高温合金、超高70MN快锻机和30吨真空自耗炉已分别于2022年6月份和12月份投产，强度钢产业化建设项目30吨真空感应炉预计今年4月份投产高温合金、高强钢产业化技术改造200公斤和1吨的真空感应炉已陆续投产，12吨真空感应炉预计4月份项目(1期)投产，5台12吨真空自耗炉正在进行安装调试，预计5月份完成。3台12吨真空自耗炉已于1月份陆续到货，正在安装。1台12吨真空感进一步提升军品产能技术改造项目应炉预计2023年4月开始陆续到货，计划2023年年底设备投入使用。第三炼钢厂新建20台电渣炉项目已投产10台，其余10台预计2023年5月投产。钢研高纳青岛产业基地完成投产资料来源：公司公告，天风证券研究所基于上述扩产节点披露数据，我们判断企业业绩拐点有望伴随产能释放实现兑现，同/环比排产数据有望大幅提升。2.国产化替代/渗透率提升逻辑持续兑现，企业横纵向拓展有望驱动业绩预期上修高温合金在我国已发展近60年，但行业发展仍处于成长期。近年来我国高温合金行业在下游需求的带动下高速发展，市场面临着较大的需求增长空间。但是，目前我国相关高温合金产品尚不能满足杭空航天的需求、大量依赖进口。因此，我们判断高温合金产品渗透率提升及高温合金品类（变形）国产化率提升将会继续成为带动企业利润增厚的主要支撑。同时据公开数据披露，多家高温合金企业在良好运营原有业务的基础上，进一步实现横（品类拓展)/纵向（产业链延伸)业务的拓展，具体看，圆南股份：1横向品类拓展-型号拓展（新型号导入）+业务拓展（铸造机匣延伸至铸造机匣+中小铸件方2纵向产业链延伸-航空用中小零部件自动化加工业务钢研高纳：1.横向品类拓展-型号/牌号拓展（新型号导入方2纵向产业链延伸-西安高纳项目（铝镁轻质合金、不锈钢、双合金等高端金属材料铸件制造能力)+四川高纳项目（锻件及粉末冶金制品制造能力）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

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