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2023-04-11-东吴证券-瀚蓝环境-2022年年报点评：固废稳定燃气有望改善，REITs&地方支持改善现金流

2023-04-11 娣玲 7页 602.42K

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公司点评报告SOOCHOW SECURITIES事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季度业绩预增公告，2022年公司实现营业收入128.75亿元，同比增长9.33%：归母净利润11.46亿元，同比减少1.46%：扣非归母净利润11.12亿元，同比减少1.07%。2023年第一季度公司预计实现归母净利润3.02亿元，同增90%，扣非归母净利润2.88亿元，同增90%。1.固废稳健燃气拖累，Q4现金流大幅改善固废稳使增长，撚气承压拖原全年业绩。2022年公司实现营业收入的稳健增长，主要系天然气量价齐升&固废业务新项目陆续投产所贡献。但2022年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致能源业务2022年亏损约0.65亿元，净利润同比减少约1亿元，因此公司整体业绩出现小幅下滑。2022年，1)固废处理业务：实现收入68.80亿元，占公司主营收入的54.99%，同增4.74%：实现净利润为9.07亿元，占公司净利润的77.11%，同增26.57%，毛利率同比提升0.43pct至28.30%：2)能源业务：实现收入40.69亿元，占公司主营收入的32.53%,同增21.20%，毛利率同比下降3.91pct至1.45%，主要是天然气业务气源采购成本上涨，但受限价政策的影响，进销价差同比收窄所致：3)供水业务：实现收入9.61亿元，占公司主营收入的7.68%，同降2.33%，毛利率同比下降6.27pct至22.51%，主要是受经济下行、有效需求不足影响，南海区售水量及售水单价均同比略降，但电费、制水药剂、管网维修费、折旧及掉销费用等同比增加较多所致：4)排水业务：实现收入6亿元，占公司主营收入的4.79%，同增7.23%，毛利率同比下降8.86pct至40.93%。收入增长主要来自部分污水厂执行提标新单价、部分污水处理厂结算量提升以及新项目投运。毛利率的降低主要是2021年同期含补确认往期管网运营收益，2022年污水厂工程投入增加、药剂采购成本上涨、电价改革电费成本上升等影响。2023Q1撚气价差有所改善，预计归#净利润高增90%。2023年Q1公司天然气业务进销价差有所改善，能源业务2023年一季度实现盈利，较去年同期亏损1.6亿元已有明显改善，公司预计2023Q1实现归母净利润3.02亿元，同比高增90%。费用管控得当，期间费用率下降0.58即ct至10.31%。2022年公司期间费用同比增长3.56%至13.28亿元，期间费用率下降0.57pct至10.31%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别增加15.98%、增加6.28%、减少28.33%、增加6.09%至1.24亿元、6.18亿元、0.92亿元、4.94亿元：销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.06ct、下降0.14pct、下降0.37pct、下降0.12pct至0.96%、4.80%、0.71%、3.84%。补贴回笔Q4现金流大幅改善，应收账款回款有望加快。2022年公司实现，1)经营活动现金流净颜4.22亿元，同比减少5190%，主要原因是能源业务同比出现较大亏损，以及受经济下行等情况影响，应收账款回款未有明显改善。但公司第四季度经营活动产生的现金流量净颜约3.19亿元，较前三季度单季有较大改善，主要系可再生能东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分