华创证券HUA CHUANG SECURITIES投资主题深度梳理2022年以来，水利投资自上而下政策端导向，明确水利投资的重要意义和必要性，深度分析目前我国国家水网、市政管网等领域的情况，存在的问题，以及公司球墨铸管在该领域的优势。公司层面：公司是全球离心球墨铸铁管龙头企业，具备320万吨产能，同时产能利用率高，在铸管行业产销领先，公司产品主要应用于水利、市政水网建设，下游行业正快速推进。2022年，水利投资首次超万亿大关，但受疫情影响，施工缓慢。对于管道的采购或将在2023年体现。同时，2023年仍有大量水利工程推进开工，需求有望快速增加，为公司产品价格，利润率水平带来提升动能。另外，公司还有500万吨建筑钢材生产能力，2023年，经济复苏推动下，投资仍然为主要抓手，基建端发力有望带动建筑钢材需求恢复，公司钢铁产品盈利有望快速回升。行业层面：2022年全国完成水利建设投资10893亿元，比2021年增长44%，是新中国成立以来水利建设授资完成最多的一年，为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献，在国家水网重大工程实施方向，2023年水利重点工作之一是加快建设国家水网，今年我国将以联网、补网、强链为重点，加快建设国家水网，着力提升水利基础设施网络效益，国家水网建设是国家重大工程，持续时间长，投资力度大，对大口径引调水于管道需求形成长期支撑或将提前得到释放。城市早期发展起来的城镇基础设施老化明显，环境污染、安全事故不断。随着我国经济不断增长，管道的长度及其对应的固围定设施投资仍保持增长。而我国目前仍然面临着水资源分布不均，欠发达地区供水普及率较低，老旧管道年久失修带来安全隐患等情况。在管道漏损率居高不下，老旧管道年久失修，及完善基础设施带动经济复苏的背景下，市政管网投资有望迎来新一轮的加速。公司作为全球球墨铸管龙头企业，未来将充分受益水利投资增长，国家水网建设，城市更新等领域大发展机会，关健假设、估值与盈利预测关键假设：随着水利工程对管道采购加速，公司铸管产品销量、价格稳步提升。预计2022-2024年，铸管及管件销量为270万吨、300万吨、320万吨；平均售价为5500元、6000元、6500元，钢铁产品产量550万吨、530万吨、530万吨左右，价格中枢稳步恢复。公司2022-2024年实现营业收入503、545、581亿元，同比增长5.7%、8.5%、6.6%，实现归母净利润16.4、22.1、26.2亿元，同比增长.18.5%、35%、18.4%，对应EPS为0.41、0.55、0.66元，现价对应PE为10、7、6倍，参考公司自身历史估值情况，2018年至今，公司市盈率均值为9.74倍。我们认为，水利投资景气度上升，且投资周期较长。公司作为我国球墨铸铁管龙头，未来在水利、市政管网、城市更新用管方面将充分受益，结合公司历史估值水平，给予公司2023年10倍目标市盈率，对应市值221亿，目标价5.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。