中泰证券ZHONGTAI SECURITIES晨会聚焦今日重点【策略】杨畅：结构转换的微观痕迹杨畅丨中泰政策负责人S0740519090004生产端总体平稳，钢材生产呈现出结构转换的特点：以地产用量为主的螺纹钢和线材产量偏弱：附加值更高的热轧、冷轧、中厚板表现更好：外需总体偏弱，但东南亚航线连续回升，东盟或许仍是拉动出口的重点投资中的基建投资短期波动，地产数据出现回落，销售面积回升或难持续：消费中的汽车批零表现突出，人员出行相对平稳，票房收入弱于往年同期表现。总体观察，经济短期呈现生产端总体平稳、结构转换，需求端依靠内需拉动、外需仍弱，内需中的基建投资仍是动力，消费平稳。风险提示事件：政策变动风险，地缘政治冲突超预期风险，经济波动超预期风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《结构转换的微观痕迹》~【电子】王芳：AI行业系列报告3：AI服务器拆解，产业链核心受益梳理王芳丨中泰电子首席S0740521120002近年来，随着全球物联网、数据中心的快速发展，服务器需求量不断增长。据DC数据显示，2021年全球服务器出货量达到1354万台，y0y+11%:2021年全球服务器市场规模达到992亿美元，y0y+9%。其中，大陆服务器出货量由229万台增长至391万台，CAGR+11%:市场规模由93亿美元增长至251亿美元，CAGR+22%,两项增速远超全球。ChatGPT火热拉动AI芯片需求快速增长，英伟达GPU供需紧张。ChatGPT推出不久即在全球范围火爆，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序，用户访问数量不断增长拉动算力需求激增。据OpenAI数据，1月ChatGPT重大停机(Major outage)时长为5小时30分钟，部分停机(Partialoutage)l6小时21分钟，运营算力不足已经开始影响ChatGPT的稳定性和响应速度，4月因访问需求量过大，ChatGPT更是短暂停止Plus销售服务。微软与OpenAI正在消耗大量GPU用于AI推理，英伟达GPU产品供应紧缺，我们认为大模型的火热将带来巨大算力需求，算力芯片将作为底层土壤核心受益。ChatGPT带动AI服务器需求，存储芯片受益。服务器成本包括算力芯片、存储器等，根据IDC2018年服务器成本构成，在高性能服务器/推理型服务器/机器学习型服务器中存储占比29%/25%16%。AI服务器，除了内存需要128GB或更大容量的高性能HBM和高容量服务器DRAM,还需硬盘去存储大量数据。受益人工智能、物联网和云计算等应用兴起，服务器出货量及单机容量提升推动增长。ChatGPT数据运算量增长快速，带动服务器/交换机等用量提升，布局相应领域PCB公司显著受益。ChatGPT带来了算力需求的激增，与之对应亦带来相应服务器/交换机等作为算力核心载体和传输的硬件，带来PCB需求大幅增长，同时随着对算力的要求越来越高，对于大容量、高速、高性能的云计算服务器的需求将不断增长，对PCB的设计要求也将不断升级，提升对于高层数、大尺寸、高速材料等的应用。以23年发布的新服务器平台为例，Pcie5.0服务器用PCB层数、材料、设计工艺均有升级，PCB价格提升显著，其层数从4.0的12-16层升级至16-20层，根据Prismark的数据，2021年8-16层板的价格为456美元/平米，而18层以上板的价格为1538美元/平米，PCB价值量增幅明显；另外配套新服务器，交换机、传输网产品都需要同步升级，预计400G、800G交换机对PCB板子拉动巨大，进一步带动数通板景气度提升。持续看好AIGC发展下，算力+应用两大方向，建议关注：(1)AI算力芯片：寒武纪、景嘉微：(2)AI应用：大华股份、海康威视：(3)服务器产业链：工业富联、沪电股份、深南电路、奥士康：-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分